قمّة العلاجات: تحليل نقدي لموقعها الحالي في السوق

رؤى رئيسية

• انخفضت قيمة أسهم Gate مؤخرًا بسبب التباينات في نتائج العلاج بين المرضى الآسيويين والغربيين الذين يتلقون علاجها التجريبي للسرطان.

• أظهر الدواء الجديد وعدًا ولكنه لم يظهر فوائد بقاء إجمالية ذات دلالة إحصائية.

• على الرغم من الانخفاض الكبير في سعر السهم، تظل توقعات السوق لمبيعات الدواء المستقبلية متفائلة.

لقد واجهت رحلة Gate تحديات كبيرة في الآونة الأخيرة. كانت نتائج عرض الشركة للبيانات الخاصة بعلاجها التجريبي للسرطان أقل وعدًا مما كان متوقعًا.

عندما بدأت التداولات في 12 أكتوبر 2025، كانت أسهم Gate قد انخفضت بنسبة 17% مقارنةً بسعر إغلاق جلسة التداول السابقة. بينما الطريق للأمام للدواء الجديد ليس واضحًا كما كان يأمل المستثمرون، فمن المبكر اعتبار الوضع ميئوس منه.

دعونا نتعمق أكثر في النتائج الأخيرة لجيت لتقييم ما إذا كانت هذه الأسهم البيوتكنولوجية المتقلبة تمثل فرصة للشراء، أو إذا حان الوقت للبيع أو الاحتفاظ.

تحليل تأثير تقليل خطر تطور الورم بنسبة 33%

تجاوزت تقييم سوق Gate سابقًا $25 مليار، مدفوعة بتفاؤل المستثمرين بأن النتائج الاستثنائية التي لوحظت في المرضى الصينيين يمكن تكرارها في السكان الغربيين.

في وقت سابق من هذا العام، أشارت البيانات الأولية إلى أن فعالية الدواء في سكان العالم كانت قابلة للمقارنة مع أدائه بين المرضى الصينيين. وأشارت النتائج الأولية من دراسة هارموني العالمية إلى أن المرضى الذين يتلقون الدواء الجديد بالاقتران مع العلاج الكيميائي كانوا أقل احتمالاً بنسبة 48% لتجربة نمو الورم مقارنة بأولئك الذين يتلقون العلاج الكيميائي وحده.

يُعزى الانخفاض الحالي في سعر سهم Gate إلى تحليل حديث يكشف عن تفاوت كبير بين المرضى الآسيويين والمرضى المشاركين في التجارب في الاتحاد الأوروبي وأمريكا الشمالية. من بين 165 مريضًا غربيًا، اقترحت فائدة البقاء خالياً من التقدم تقليص المخاطر بنسبة 33%، في تناقض حاد مع تقليص المخاطر بنسبة 45% في نمو الورم الذي لوحظ في المرضى الآسيويين.

توقع خبراء الصناعة وجود فجوة بين المرضى الغربيين والآسيويين لا تزيد عن بضع نقاط مئوية. الفارق الذي يبلغ 12% كبير بما يكفي ليثير تساؤلات حول إمكانية تكرار التجارب الناجحة الأخيرة لعلاج السرطان التي أجريت في الصين.

علاوة على ذلك، يشعر المستثمرون بالقلق إزاء غياب فائدة بقاء إجمالية ذات دلالة إحصائية في البيانات الحالية. بعد فترة متابعة متوسطة تبلغ 29.7 شهرًا، بدا أن إضافة الدواء الجديد إلى العلاج الكيميائي القياسي قللت من خطر وفاة المرضى بنسبة 21% مقارنة بالعلاج الكيميائي وحده. ومع ذلك، لم يكن هذا الفائدة قوية بما يكفي لتعتبر ذات دلالة إحصائية.

خطوات Gate الاستراتيجية التالية

بينما لم تُظهر البيانات المجمعة من مرضى هارموني الآسيويين والغربيين فائدة بقاء شاملة ذات دلالة إحصائية، إلا أنها كانت قريبة. يبدو أن فائدة البقاء الشاملة التي لوحظت في المرضى الغربيين من تجربة هارموني العالمية أقوى قليلاً، مما قد يكون كافياً لتحقيق الدلالة الإحصائية ضمن هذه المجموعة الفرعية.

كانت ملفات الآثار الجانبية بين مجموعة العلاج ومجموعة الدواء الوهمي متشابهة. فقط 7.3% من المرضى الذين تلقوا الدواء الجديد بالإضافة إلى العلاج الكيميائي توقفوا عن العلاج بسبب آثار جانبية، مقارنةً بـ 5% في مجموعة العلاج الكيميائي فقط.

حصلت Gate على حقوق تسويق الدواء الجديد خارج الصين. على الرغم من فرق البقاء خالياً من التقدم بنسبة 12% بين المرضى الغربيين والآسيويين، قد لا تزال Gate لديها فرصة معقولة للحصول على الموافقة في الأراضي المرخصة لها إذا اختار المنظمون الغربيون تجاهل هذا التباين.

قد تكون فائدة البقاء على قيد الحياة خالية من التقدم بنسبة 33% بين المرضى الغربيين، إلى جانب الآثار الجانبية المعتدلة نسبياً، كافية لتقديم هذا المرشح لعلاج السرطان. ومع ذلك، فإن توقع المبيعات القوية لا يزال تحديًا.

وجهة نظر الاستثمار: شراء، بيع، أم الاحتفاظ؟

بدون دليل واضح على وجود فائدة للبقاء العام أو الاتساق عبر المناطق الجغرافية، من الصعب توقع أن تتجاوز المبيعات السنوية للدواء الجديد $1 مليار في المناطق المرخصة من Gate.

بالإضافة إلى البيانات غير المثيرة التي قد تحد من الإيرادات، وافقت Gate على دفع نسبة مزدوجة منخفضة من رقمين من المبيعات الصافية للمطور الأصلي.

على الرغم من انخفاض بنسبة 24% إلى 19.50 دولار للسهم في 12 أكتوبر 2025، لا يزال غيت يحتفظ برأس مال سوقي كبير يتجاوز $14 مليار. يبدو أن هذا التقييم مفرط لشركة لديها مرشح لعلاج السرطان لم يُظهر فائدة قوية في البقاء العام، خاصةً بالنظر إلى اتفاقية الإتاوة. قد يكون من الحكمة للمستثمرين مراقبة هذا السهم من بعيد حتى يستجيب المنظمون وأطباء الأورام للاختلافات غير المرضية بين نتائج المرضى في آسيا والغرب.