عائدات السندات الحكومية: جوهر الاضطراب في السوق

تتسبب عوائد السندات الحكومية في نشوب موجة مالية لا يمكن لأحد أن ينجو منها. من أصحاب المنازل إلى المتداولين في الأسهم، ومن الحكومات إلى المستثمرين العاديين، يشعر الجميع بضغط هذه الظاهرة. في البداية، كانت مجرد تغييرات بطيئة في تكاليف الاقتراض، لكنها تحولت الآن إلى ما وصفه محللو دويتشه بنك بـ"دورة سلبية تتطور ببطء".

تواجه حكومات الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وفرنسا واليابان وغيرها صعوبة في التعامل مع زيادة النفقات الناتجة عن الفوائد. عندما يشكك المستثمرون في قدرة هذه الدول على سداد ديونها، فإنهم يطلبون تعويضًا أكبر عن المخاطر، مما يؤدي إلى رفع عوائد السندات، مما يزيد من عبء الديون. هذه حلقة مفرغة يصعب كسرها.

في الآونة الأخيرة، تجاوزت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا 5%، مسجلة أعلى مستوى لها منذ يوليو. كما سجلت عائدات السندات اليابانية لمدة 30 عامًا أعلى مستوى تاريخي، بينما ارتفعت عائدات السندات البريطانية لنفس الفترة إلى أعلى مستوى لها منذ 27 عامًا. على الرغم من أن العائدات قد تراجعت قليلاً مؤخرًا، إلا أنها لا تزال أعلى بكثير من مستويات ما قبل 2020، وتظل تكاليف الاقتراض المرتفعة مشكلة كبيرة.

سوق الرهن العقاري هو الأكثر تأثراً. تؤثر عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عاماً بشكل مباشر على الرهن العقاري الأكثر شعبية في الولايات المتحدة لمدة 30 عاماً، حيث أدى ارتفاع العائدات إلى زيادة سريعة في الأقساط الشهرية. صرح مدير صندوق W1M جيمس كارتر بصراحة: "هذا لا يساعد حاملي الرهن العقاري."

قد تؤدي الضغوط السياسية التي يمارسها ترامب إلى خفض أسعار الفائدة على المدى القصير، وقد أعد الاحتياطي الفيدرالي لذلك بسبب بيانات التوظيف الضعيفة. لكن كارتر حذر من أن رد فعل الطرف الطويل من منحنى السندات كان سلبياً للغاية: "لن يشعر الطرف الطويل من منحنى السندات إلا بالذعر... من المحتمل أن تستمر هذه العائدات في الارتفاع."

تعرضت سوق الأسهم أيضًا لضرر كبير. عادةً ما يسعى المستثمرون إلى السندات كوسيلة للتحوط في أوقات تقلب السوق، لكن هذا الوضع التحوطي يتداعى. لقد جعلت سياسات البيت الأبيض المتقلبة هذا العام السندات جزءًا من المشكلة بدلاً من الحل.

شرح المحلل في هارجريفز لانسداون كيت مارشال أن ارتفاع العائدات سيضغط على تقييمات الأسهم. "مع ارتفاع العائدات، مما يعكس ارتفاع عائدات الأصول الأكثر أمانًا مثل السندات، غالبًا ما تواجه تقييمات الأسهم ضغطًا." لقد أثبتت الانخفاضات الأخيرة في الأسواق الأمريكية والبريطانية هذا.

الغريب هو أن سوق السندات الشركات وجدت نوعاً من المساحة للارتفاع. قال خبير الائتمان في بنك باريس الفرنسي فيكتور يوت: "تؤدي العائدات المرتفعة إلى فائدة معينة لسندات الشركات: "هذا سيساعد في جذب الطلب... تقليل العرض... وتحفيز الشركات على التحكم بصرامة في ميزانياتها العمومية." ستصبح الشركات أكثر حذراً قبل زيادة الديون.

حذر كبير الاقتصاديين في بيير هانت، كالروم بيكلين، قائلاً: "عدم وجود أزمة في سوق السندات لا يعني أن هذه المعدلات ليس لها عواقب اقتصادية." "ارتفاع العوائد" "يحد من خيارات السياسة"، "ويخرج الاستثمارات الخاصة"، مما يجعل السوق يشك باستمرار في الاستقرار المالي.

اقترح بيكرين أيضًا أن جولة جديدة من سياسة التشديد قد تكسر هذه الحلقة. "سوف يعزز ذلك ثقة السوق، ويخفض عوائد السندات، وسيشعر القطاع الخاص بالارتياح."

لا أستطيع إلا أن أسأل: ماذا يجب أن يفعل المستثمرون العاديون في هذه العاصفة السندات؟ ربما يمكنهم فقط أن يأملوا أن يجد صانعو السياسات حلولاً أكثر استدامة، بدلاً من تدابير مؤقتة.