Rendement des obligations gouvernementales : au cœur de l'instabilité du marché

Les rendements des obligations gouvernementales déclenchent un tsunami financier dont personne ne peut échapper. Des propriétaires aux traders d'actions, des gouvernements aux investisseurs ordinaires, tout le monde ressent cette pression. Au début, il ne s'agissait que d'un changement lent des coûts d'emprunt, mais cela a évolué en ce que les analystes de Deutsche Bank appellent un "cycle vicieux qui se développe lentement".

Les gouvernements des États-Unis, du Royaume-Uni, de la France, du Japon et d'autres pays ont du mal à faire face à l'augmentation continue des dépenses d'intérêts. Lorsque les investisseurs remettent en question la capacité de ces pays à rembourser leurs dettes, ils exigent une prime de risque plus élevée, ce qui fait encore monter les rendements obligataires et alourdit le fardeau de la dette. C'est un cercle vicieux difficile à briser.

Récemment, le rendement des obligations d'État américaines à 30 ans a dépassé 5 %, atteignant un nouveau sommet depuis juillet. Le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a atteint un niveau historique, tandis que le rendement des obligations d'État britanniques a grimpé à son plus haut niveau en 27 ans. Bien que les rendements aient légèrement reculé ces derniers jours, ils restent bien supérieurs aux niveaux d'avant 2020, et le coût d'emprunt élevé demeure un grand problème.

Le marché des prêts immobiliers est le premier touché. Le rendement des obligations d'État américaines à 30 ans influence directement le prêt hypothécaire à 30 ans le plus populaire aux États-Unis, et la montée en flèche des rendements entraîne une augmentation rapide des paiements mensuels. Le gestionnaire du fonds W1M, James Carter, a déclaré sans détour : "Cela n'aide pas les détenteurs d'hypothèques."

La pression politique exercée par Trump pourrait entraîner une réduction des taux d'intérêt à court terme, des données sur l'emploi faibles ayant déjà préparé la Réserve fédérale à cela. Mais Carter avertit que la réaction de l'extrémité longue de la courbe des obligations est extrêmement négative : "L'extrémité longue de la courbe des obligations ne ressentira que de la panique... ces rendements continueront très probablement à augmenter."

Le marché boursier a également été durement touché. En période de turbulences sur le marché, les investisseurs cherchent généralement à se protéger avec des obligations, mais cette position de couverture est en train de s'effondrer. Cette année, les politiques imprévisibles de la Maison Blanche ont fait des obligations une partie du problème, et non de la solution.

L'analyste de Hargreaves Lansdown, Kate Marshall, explique que la hausse des rendements exercera une pression sur l'évaluation des actions. "Avec la hausse des rendements, reflétant l'augmentation des rendements des actifs plus sûrs comme les obligations, l'évaluation des actions est souvent sous pression." La récente baisse des marchés boursiers britanniques et américains en a déjà fait la preuve.

Étrangement, le marché des obligations d'entreprise a trouvé un certain espace de hausse. Victor Yot, expert en crédit chez BNP Paribas, a déclaré que des rendements élevés sont en quelque sorte favorables aux obligations d'entreprise : "Cela attirera la demande... réduira l'offre... incitera les entreprises à contrôler rigoureusement leur bilan." Les entreprises seront plus prudentes avant d'augmenter leur endettement.

Le chef économiste de Pillar Hunter, Callum Pickering, a averti : "Le fait que le marché obligataire ne soit pas en crise ne signifie pas que ces taux n'ont pas de conséquences économiques. "Des rendements élevés" limitent les choix politiques", "ont évincé les investissements privés", laissant le marché constamment sceptique sur la stabilité financière.

Pickering a même suggéré qu'un nouveau tour de resserrement de la politique pourrait briser ce cycle. "Cela renforcerait la confiance du marché, ferait baisser les rendements obligataires, et le secteur privé pourrait également respirer un peu."

Je ne peux m'empêcher de demander : que doivent faire les investisseurs ordinaires dans cette tempête obligataire ? Peut-être devons-nous simplement espérer que les décideurs politiques trouvent des solutions plus durables, plutôt que des solutions temporaires.