في عصر يمكن فيه للجميع إصدار عملة مستقرة، لماذا النجاح يقتصر فقط على الأقلية؟

المؤلف: مخطط العملة المستقرة

المترجم: White55 ، مارس فاينانس

شهدت التصويت الأخير على رمز USDH في Hyperliquid اهتمامًا كبيرًا. للوهلة الأولى، يبدو أن الفائز سيصبح "الزعيم" في مجال العملات المستقرة التي يُحتفى بها، مع أكثر من 5 مليارات دولار في المعروض. لكن في الواقع، لا تعمل Hyperliquid بهذه الطريقة. إنها مفتوحة وغير مرخصة. يمكن لأي شخص نشر عملة مستقرة وإنشاء أزواج تداول. حاليًا، توجد العديد من العملات المستقرة، حيث لا تزال USDC تحتفظ بالهيمنة. هذه التصويت أكثر رمزية، لكن معناه لا ينبغي تجاهله.

خلال عملية التصويت، عرضت جهات إصدار العملات المستقرة مزاياها لكسب الدعم، مما يعكس اتجاهًا أوسع: المزيد من المنصات بدأت تعير أهمية للفوائد الاقتصادية للعملات المستقرة، وتسعى للحصول على شروط تعاون أفضل. تظهر ظواهر مماثلة في أنظمة بيئية أخرى، مثلما أشار مجتمع سولانا إلى أن حوالي 450 مليون دولار من القيمة تتدفق سنويًا من نظامه البيئي إلى سيركل وتيذر، بينما تدعم هذه الأموال بشكل غير مباشر سلسلة المنافسة بيز. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت ميتا ماسك مؤخرًا عملة mUSD المستقرة، بينما اتبعت ميغا إيثر أيضًا استراتيجية مشابهة على شبكتها الجديدة L2، المنطق واضح: إذا كان لديك مستخدمون، لماذا تفوت العائدات على الآخرين؟

ومع ذلك، فإن تحدي العملات المستقرة السائدة في النظام البيئي المفتوح ليس بالأمر السهل. السيولة والراحة هما المفتاح، وقد استحوذت Circle و Tether على هاتين الميزتين. بالمقارنة، فإن الأنظمة المغلقة أسهل في التشغيل، حيث يمكن أن توجه المنصات المستضيفة أو المحافظ أرصدة المستخدمين مباشرة نحو عملاتها المستقرة الخاصة. ولكن في نماذج الحوكمة اللامركزية أو نماذج الاستضافة، غالبًا ما يكون لدى المستخدمين رأي في كيفية احتفاظهم بالأموال، مما يجعل من الأكثر تعقيدًا دفع استخدام العملات المستقرة الجديدة.

على الرغم من التحديات العديدة، لا يزال العديد من الفرق يختارون المحاولة، حيث يمكنهم البدء من بيئة مغلقة، من خلال تحقيق إيرادات من أرصدة المستخدمين لزيادة الوعي وحجم التداول، ثم اختبار ما إذا كانت عملتهم المستقرة يمكن أن تأخذ مكانًا في سوق أوسع.

لماذا يحاول الجميع؟

آلية التحفيز سهلة الفهم: رصيد العملة المستقرة سيحقق عوائد. كلما زادت كمية الرصيد التي تحتفظ بها، زادت العوائد التي ستحققها. بالنسبة لمنصة الخدمات المالية، فإنها تمثل مصدر دخل جديد تمامًا. يمكن أن تُستخدم العوائد التي تحققها كجوائز تُعاد مباشرة إلى المستخدمين، أو يمكن استخدامها لدعم وظائف أخرى.

هناك مستويان من "النجاح" يجب أخذها في الاعتبار:

إيرادات داخل المنصة: تحويل الأرصدة من التطبيقات الخاصة بك، والمحافظ، والبورصات، أو المنتجات المالية إلى أموال. وهذا هو مصدر الدخل الأكثر سهولة. لأن المنصة تتحكم بالفعل في هذه الأرصدة؛ إصدار عملة مستقرة خاصة بك هو مجرد وسيلة للاحتفاظ بالإيرادات داخليًا.

الاستخدام الخارجي للمنصة: هذا هو الهدف النهائي، وهو أن تتداول العملات المستقرة خارج منتجاتها الخاصة، وتحقيق الأرباح من الأرصدة التي لا يمكن للمنصة التحكم بها مباشرة. حتى الآن، فقط USDT و USDC حققتا هذا الهدف، ومع ذلك، لا يزال معظم الأرباح تُستحوذ عليها Tether. بينما تقوم Circle بإعادة جزء كبير من إيراداتها الخارجية إلى Coinbase.

ومع ذلك، حتى عوائد المنصة تعتمد على درجة التحكم الفعلي للمنصة في أموال المستخدمين. في حين أن الانتشار خارج المنصة أكثر صعوبة، ويتجاوز توقعات معظم الناس، لذلك، على الرغم من أن العديد من المحاولات قد تحدث في المستقبل، إلا أن معظم العملات المستقرة لن تنجح إلا داخل نظامها البيئي، وقليل منها فقط يمكنه تحقيق الهدف النهائي.

لماذا المحاولة ≠ النجاح؟

إصدار عملة مستقرة سهل للغاية. ولكن جعل الناس يستخدمونها حقًا (خصوصًا خارج منصتك الخاصة) ليس بالأمر السهل.

لا يمكن للمنصات التي لا تتمتع بالوصاية الكاملة أن توجه المستخدمين لاستخدام رموزها من خلال تصميم تجربة المستخدم أو الحوافز، ولكنها غالبًا ما تواجه مقاومة. إذا تم الضغط بقوة، فقد يتسبب ذلك في إلحاق الضرر بتجربة المستخدم. بالنسبة للمنصات المركزية، فإن العائد الإضافي الذي يتراوح بين عدة نقاط أساسية غالبًا ما لا يعوض تأثير الإيرادات الناتج عن تعظيم حصة المحفظة ونشاط التداول. أما بالنسبة لمنصات مثل Hyperliquid، فإن استبدال USDC يعد أمرًا أكثر صعوبة، لأن USDC تمتلك سيولة عميقة في العديد من أزواج التداول، وتستفيد من عادات سلوكية راسخة لدى المستخدمين: يمكن للمتداولين استخدام USDC التي يمتلكونها على سلاسل أخرى لتمويل حساباتهم.

خارج "حديقة الأسوار" (نظام مغلق)، يعتمد على الركائز الأربع، ومن شبه المستحيل تجاوزها:

السيولة: هل يمكن للمستخدمين الدخول والخروج بسهولة من أصول أخرى (BTC، ETH، SOL، عملات مستقرة أخرى) بحجم كبير مع انزلاق منخفض؟ خاصة في التداول، توفر السيولة المزيد من السيولة.

قنوات الإيداع والسحب: كم عدد نقاط الدخول والخروج بين العملات القانونية والعملات المستقرة؟ إذا لم يكن هناك قنوات مصرفية أو دعم من المحافظ ومنصات التداول، سيختار المستخدم بشكل افتراضي الطريقة الأكثر ملاءمة.

العملية: ما هي الاستخدامات الفعلية للعملات المستقرة؟ هل يمكن تداولها، إقراضها، تحويلها، دفعها للتجار، أم يمكن تحويلها إلى عملة قانونية؟ كل تكامل سيزيد من العملية بشكل مضاعف.

التشغيل البيني: كيف تكون عملات المستقرة قابلة للاستخدام بين سلاسل ومنصات مختلفة؟ المستخدمون يميلون بشكل متزايد لاستخدام سلاسل متعددة. الدولار المحصور في بيئة مغلقة، قيمته أقل من الدولار الذي يمكن أن يتداول بحرية عبر منصات مختلفة.

تحتل USDC و USDT بدرجات متفاوتة من السيطرة في هذه الجوانب. لقد بنيت على السيولة العالمية، وتمتلك قنوات عميقة للإيداع والسحب بالعملة القانونية، وتغطية واسعة عبر السلاسل، وتوافر شبه عالمي. ولهذا السبب، حتى مع توجه الفوائد الاقتصادية بشكل أكبر نحو جهات الإصدار مثل Circle و Tether بدلاً من استخدام منصاتهم، لا تزال قادرة على تعزيز مكانتها.

هذا اختبار صارم للمنافسين. يمكنك دفع التبني داخل منصتك الخاصة، ولكن بمجرد أن يرغب العملاء في القيام بشيء ما في مكان آخر، فإنهم سيعيدون اختيار العملات المستقرة ذات السيولة العالية. ومن المثير للسخرية أن تقديم هذا الخيار غالبًا ما يكون أفضل طريقة لجذب الودائع. جعل الأصول أكثر قابلية للتحويل، يجعل من الأسهل أيضًا لهم تحويل الأصول. ولكن في كل مرة تفعل ذلك، تعزز التأثير الشبكي للعملات المستقرة الحالية.

بشكل عام: يميل المستخدمون إلى اختيار العملات المستقرة ذات السيولة العالية، السهلة الاستخدام والمتاحة على نطاق واسع. ما لم تتمكن العملات المستقرة الجديدة من التنافس في عدة مجالات (أو تتجنب هذه المجالات تمامًا، وتثبت وجودها في سوق جديدة)، فإن اعتمادها خارج النظام البيئي المغلق سيتوقف.

من يمكنه تنفيذ عملته المستقرة داخل نظامه الخاص؟

فكر في هذه المسألة من منظور مختلف. لا تهتم بالنظام البيئي المفتوح - فهي مقيدة بالسيولة وتأثير الشبكة. ماذا لو بدأت من داخلك؟ لديك محفظة، أو بورصة، أو تطبيق استهلاكي. من هذه النقاط، هل يمكنك حقًا تطوير عملتك المستقرة الخاصة بك؟ من لديه القدرة الحقيقية على تنفيذ عملته المستقرة داخل نظامه؟

قد يعتمد الجواب على الاستضافة والسلطة. كلما زادت قوتك في التأثير على أرصدة المستخدمين وسلوكهم، زادت حرية توجيههم لاستخدام عملتك المستقرة.

يمكن تقسيمه إلى نطاق:

الحد الأدنى: التطبيقات غير المدارة وDEX. إنها لا تحتفظ بأموال المستخدمين. يمكنها التأثير على سلوك المستخدمين فقط من خلال إبراز عملاتهم المستقرة المفضلة في واجهة المستخدم، أو تقديم دعم للصفقات، أو تشغيل برامج تحفيزية. لكن لا يمكنها إجبار المستخدمين على التبني. يمكن القول إن DEX أكثر صعوبة في القيام بذلك مقارنة بالمحافظ، لأن السيولة الحالية للعملات المستقرة يصعب تجاوزها.

الطبقة الوسطى: CEX. إنها تستضيف الأرصدة، لكن دفتر الطلبات لا يزال مدفوعًا بالسوق. يمكن للمستخدمين إيداع أي أصول يرغبون بها وبناء أحواض سيولة حول الأصول الأكثر شيوعًا. يمكن للبورصات تحسين فرصها من خلال دعم السيولة للأزواج المفضلة، أو تشغيل دفتر طلبات موحد (مع إدارة أرصدة العملات المستقرة في الخلفية بينما تعرض للمستخدمين أرصدة "دولار") مثل Binance و OKX.

أعلى مستوى: المحفظة المدارة والتطبيقات. في هذه الحالة، يمتلك المشغل المفاتيح. يمكنهم عرض رصيد الدولار في التطبيق، بينما يقررون بأنفسهم الأصول التي تقف وراءه.

النمط واضح: كلما كانت قريبة من الحراسة وواجهة المستخدم، كانت التأثيرات أكبر؛ وكلما كانت التأثيرات أكبر، قل الحاجة للتنافس مع الآخرين من حيث السيولة. في أنظمة بيئية مفتوحة ومدفوعة بالسوق مثل Hyperliquid أو Solana، من الصعب للغاية استبدال المشاركين الحاليين. أما في البيئات المغلقة أو المحكومة، يمكن للمشغلين إطلاق رموزهم الخاصة بين عشية وضحاها.

من المتوقع أن يوجد ألف نوع من العملات المستقرة، لكن معظمها سيتقيد بـ"حدائق مغلقة"

نجاح العملات المستقرة لا يكمن في من يمكنه إصدارها، بل في من يمكنه التأثير. في نظام بيئي مفتوح، تساهم السيولة في صالح المشاركين الحاليين. في نظام مغلق، تحدد السيطرة على الحفظ وواجهة المستخدم النتائج.

نظرًا لمزايا إصدار العملات المستقرة الخاصة بها، من المتوقع أن يتم إطلاق عدد كبير من العملات المستقرة. ستقوم المحافظ، والبورصات، وشبكات L2، بالإضافة إلى التطبيقات الاستهلاكية، بمحاولة ذلك.

تواجه معظم العملات المستقرة صعوبة في تجاوز "حدائق الجدران": فهي مفيدة ومربحة على منصاتها الخاصة، لكن نادراً ما يمكن تداولها خارج هذه المنصات.

لن تنجح العملات المستقرة القليلة التي تستطيع "تجاوز الحدود" من خلال تحدي USDC أو USDT بشكل مباشر. ستنجح من خلال البحث عن أسواق جديدة حيث تكون آثار الشبكة ضعيفة، وستكون كل محاولة تجربة مفيدة.

هذه هي الطريقة لتحقيق التقدم، لكن لا ينبغي الاستهانة بالجهد المطلوب لتحقيق ذلك.