El problema de liquidez profunda de TradFi es el riesgo estructural silencioso de las criptomonedas.

Opinión de: Arthur Azizov, Fundador e Inversor en B2 Ventures

A pesar de su naturaleza descentralizada y grandes promesas, la criptomoneda sigue siendo una moneda. Al igual que todas las monedas, no puede escapar de las realidades de la dinámica del mercado actual.

A medida que el mercado de criptomonedas se desarrolla, comienza a reflejar el ciclo de vida de las herramientas financieras tradicionales. La ilusión de liquidez es uno de los problemas más apremiantes y, sorprendentemente, menos tratados que surgen de la evolución del mercado.

El mercado global de criptomonedas fue valoradoa $2.49 billones en 2024 y se espera que se duplique a más de $5.73 billones para 2033, creciendo a una tasa de crecimiento anual compuesta del 9.7% durante la próxima década.

Sin embargo, debajo de este crecimiento, hay una fragilidad. Al igual que los mercados de divisas y de bonos, las criptomonedas ahora están desafiando la liquidez fantasma: los libros de órdenes que parecen robustos durante los períodos de calma se adelgazan rápidamente durante la tormenta.

La ilusión de liquidez

Con más de $7.5 billonesen el volumen de negociación diario, el mercado de divisas históricamente ha sido percibido como el más líquido. Sin embargo, incluso este mercado ahora muestra signos de fragilidad.

Algunas instituciones financieras y traders temen la ilusión de profundidad del mercado, y los deslizamientos regulares incluso en los pares de divisas más líquidos, como el EUR/USD, se están volviendo más tangibles. Ningún banco o creador de mercado está dispuesto a enfrentar el riesgo de mantener activos volátiles durante una venta masiva — el llamado riesgo de almacén post-2008.

En 2018, Morgan Stanley anotado un cambio profundo en dónde residen los riesgos de liquidez. Después de la crisis financiera, los requisitos de capital empujaron a los bancos fuera de la provisión de liquidez. Los riesgos no desaparecieron. Simplemente fueron a los administradores de activos, ETFs y sistemas algorítmicos. Hubo un auge de fondos pasivos y vehículos negociados en bolsa en ese entonces.

En 2007, fondos estilo índice sostenidosolo el 4% del free float del MSCI World. Para 2018, esa cifra se había triplicado al 12%, con concentraciones de hasta el 25% en nombres específicos. Esta situación muestra un desajuste estructural: envoltorios líquidos que contienen activos ilíquidos.

Los ETFs y los fondos pasivos prometían una entrada y salida fáciles, pero los activos que poseían, en particular los bonos corporativos, no siempre podían cumplir con las expectativas cuando los mercados se volvían volátiles. Durante fluctuaciones drásticas de precios, los ETFs a menudo se venden de manera más intensiva que los activos subyacentes. Los creadores de mercado exigían diferenciales más amplios o se negaban a entrar, reacios a mantener activos en medio de la turbulencia.

Este fenómeno, observado por primera vez en las finanzas tradicionales, ahora se está desarrollando con familiaridad en las criptomonedas. La liquidez puede parecer robusta solo en papel. La actividad en cadena, los volúmenes de tokens y los libros de órdenes en intercambios centralizados indican un mercado saludable. Pero cuando el sentimiento se deteriora, la profundidad desaparece.

La ilusión de liquidez en las criptomonedas finalmente está saliendo a la luz

La ilusión de liquidez en las criptomonedas no es un fenómeno novedoso. Durante el cripto de 2022declive, los tokens principales experimentaron una deslizamiento sustancial y ampliación de los márgenes, incluso en los principales intercambios.

El reciente colapso del token OM de Mantraes otro recordatorio: cuando el sentimiento cambia, las ofertas desaparecen y el soporte de precios se evapora. Lo que al principio parece un mercado profundo en condiciones de calma puede colapsar instantáneamente bajo presión.

Esto ocurre principalmente porque la infraestructura de las criptomonedas sigue siendo altamente fragmentada. A diferencia de los mercados de acciones o de divisas, la liquidez en criptomonedas está dispersa en muchos intercambios, cada uno con su propio libro de órdenes y creadores de mercado.

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Esta fragmentación es aún más tangible para los tokens de Tier 2 — aquellos que están fuera de los 20 principales por capitalización de mercado. Estos activos están listados en diferentes intercambios sin un precio unificado o soporte de liquidez, dependiendo de creadores de mercado con diferentes mandatos. Así que, la liquidez existe, pero sin una profundidad o cohesión significativa.

El problema se agrava con actores oportunistas, creadores de mercado y proyectos de tokens, que crean una ilusión de actividad sin contribuir a la liquidez real. El spoofing, el wash trading y los volúmenes inflados soncomún, especialmente en intercambios pequeños.

Algunos proyectos incluso estimulan una profundidad de mercado artificial para atraer listados o para parecer más legítimos. Sin embargo, cuando la volatilidad golpea, estos actores se retiran instantáneamente, dejando a los traders minoristas cara a cara con un colapso de precios. La liquidez no solo es frágil, simplemente es falsa.

La solución al problema de liquidez

La integración a nivel de protocolo base es necesaria para abordar la fragmentación de liquidez en las criptomonedas. Esto significa incorporar funciones de puenteo y enrutamiento entre cadenas directamente en la infraestructura central de la blockchain.

Este enfoque, ahora adoptado activamente por selectos protocolos de capa 1, trata el movimiento de activos no como un pensamiento posterior, sino como un principio de diseño fundamental. Este mecanismo ayuda a unificar los fondos de liquidez, reducir la fragmentación del mercado y garantizar un flujo de capital suave a través del mercado.

Además, la infraestructura subyacente ya ha avanzado mucho. Las velocidades de ejecución que antes tomaban 200 milisegundos ahora se reducen a 10 o 20. Los ecosistemas en la nube de Amazon y Google, que tienen mensajería P2P entre clústeres, permiten que las operaciones se procesen completamente en la red.

Esta capa de rendimiento ya no es un cuello de botella; es una plataforma de lanzamiento. Empodera a los creadores de mercado y a los bots de trading para operar sin problemas, especialmente dado que el 70% al 90% de los volúmenes de transacción de stablecoins, que es un segmento importante del mercado cripto, ahoraviene del trading automatizado.

Sin embargo, un mejor plomería por sí solo no es suficiente. Estos resultados deben ser emparejados con una interoperabilidad inteligente a nivel de protocolo y una ruta de liquidez unificada. De lo contrario, seguiremos construyendo sistemas de alta velocidad sobre un terreno fragmentado. Aún así, la base ya está ahí y, por fin, es lo suficientemente fuerte como para soportar algo más grande.

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