Tantangan nyata di pasar Aset Kripto adalah struktur likuiditasnya yang kompleks. Sebagian besar Uang Digital membentuk pasangan perdagangan dengan Bitcoin (BTC), sementara Token dari berbagai jaringan Blok dipasangkan dengan mata uang asli mereka. Struktur ini membentuk ekosistem yang saling terhubung: ketika harga BTC turun, seluruh pasar sering kali bergetar. Setiap koin yang tetap stabil dalam situasi ini biasanya dianggap sebagai suatu keanehan, yang mungkin merupakan hasil dari intervensi manusia, narasi unik, atau pembelian besar dalam jangka pendek.

Selain keterkaitan internal ini, kecepatan volatilitas pasar juga merupakan faktor kunci. Ketika BTC mengalami penurunan tajam dalam waktu singkat, misalnya, jatuh $20.000 dalam semalam, semua algoritma perdagangan yang terikat pada harganya akan segera memicu perintah jual. Dalam situasi ini, pasar akan terjebak dalam siklus jahat: pertama, sejumlah posisi long dipaksa dilikuidasi, diikuti dengan gelombang penjualan lebih lanjut, dan sistem sama sekali tidak bisa mencerna informasi ini.

Dalam situasi ekstrem seperti ini, pesanan beli di buku pesanan akan cepat habis. Sebenarnya, sangat sedikit trader yang akan menempatkan pesanan beli mendekati titik harga nol. Likuiditas pasar terutama bergantung pada pembuat pasar, tetapi dalam gejolak pasar yang begitu hebat, bahkan pembuat pasar pun sulit untuk mengatasinya, menyebabkan harga aset kripto dan token dapat turun mendekati level nol dalam sekejap.

Keunikan dari kejatuhan pasar kali ini tidak hanya terletak pada kesulitan pembuat pasar untuk mengikuti fluktuasi harga BTC, tetapi juga pada besarnya intensitas likuidasi, ibarat serangkaian efek domino yang tidak dapat dihentikan, hampir membuat seluruh sistem perdagangan terpuruk.

Perlu dicatat bahwa ada pandangan yang menyatakan bahwa bursa mendapatkan keuntungan besar dari kehancuran ini, tetapi pernyataan ini tidak akurat. Sebenarnya, yang benar-benar diuntungkan adalah para trader short yang mempertaruhkan penurunan pasar. Dana tidak diserap secara ajaib oleh bursa, tetapi didistribusikan kembali dalam penyesuaian pasar yang sangat dramatis ini.

Peristiwa ini menyoroti kerentanan pasar Aset Kripto, dan memberikan kita kesempatan untuk memahami mekanisme pasar dengan lebih mendalam. Ini mengingatkan kita bahwa dalam berpartisipasi dalam investasi Aset Kripto, kita perlu sepenuhnya menyadari karakteristik risiko tinggi pasar dan menerapkan strategi manajemen risiko yang sesuai.