Manajer Bitwise Menyebut $20B Likuidasi Kripto Terburuk dalam Sejarah Pasar

Penjualan dramatis pada hari Jumat telah tercatat sebagai apa yang digambarkan oleh seorang manajer portofolio Bitwise sebagai peristiwa likuidasi terburuk dalam sejarah crypto, menghapus lebih dari $20 miliar dalam nilai saat likuiditas menghilang dan deleveraging yang terpaksa menguasai pasar.

Manajer yang mengawasi Bitwise Multi-Strategy Alpha Fund mengatakan bahwa Bitcoin terjun 13% dalam satu jam, sementara token dengan kapitalisasi lebih kecil mengalami penurunan yang lebih tajam. Di beberapa bursa, aset seperti Cosmos (ATOM) sempat jatuh "hampir nol" sebelum pulih, menunjukkan betapa rapuhnya likuiditas selama peristiwa tersebut.

Menurut manajer, likuidasi tersebut menghapus hampir $65 miliar dalam minat terbuka, mengatur ulang posisi spekulatif ke tingkat yang terakhir terlihat pada bulan Juli. Namun, ia menekankan bahwa skala kerugian adalah hal kedua setelah keruntuhan struktural yang menyebabkannya. "Ketika ketidakpastian meningkat, penyedia likuiditas memperlebar kutipan atau menarik diri sepenuhnya," jelasnya. "Likuidasi organik berhenti dilakukan pada harga kebangkrutan, dan bursa terpaksa mengaktifkan alat darurat."

Di antara alat-alat tersebut adalah sistem auto-deleveraging, mekanisme yang secara paksa menutup posisi lawan yang menguntungkan ketika trader yang rugi tidak dapat memenuhi panggilan margin. Manajer mengatakan bahwa pengaman ini dipicu di beberapa venue utama ketika kolam jaminan menyusut.

Dia juga mencatat bahwa beberapa brankas likuiditas, termasuk HLP milik Hyperliquid, memanfaatkan kekacauan dengan menyerap aset yang tertekan dengan diskon besar dan menjualnya saat rebound.

Sementara bursa terpusat menanggung akibat dari gejolak karena menipisnya buku pesanan, platform DeFi tetap relatif stabil. Protokol seperti Aave dan Morpho, yang bergantung pada jaminan blue-chip seperti BTC dan ETH, berhasil menghindari kegagalan beruntun. Keduanya juga mendapatkan manfaat dari perlindungan kontrak pintar, termasuk peg Aave yang ditetapkan secara keras $1 untuk USDe, yang membantu mencegah penularan di seluruh pasar terdesentralisasi.

Manajer menyimpulkan bahwa episode tersebut berfungsi sebagai pengingat yang jelas tentang kerapuhan sistemik crypto: ketika volatilitas meningkat dan leverage menyusut, ujian sesungguhnya terletak bukan pada harga, tetapi pada ketahanan infrastruktur pasar itu sendiri.