ETHはどこで上値をつける可能性があるのでしょうか。

読者の皆様へ

トム・リー氏はKorea Blockchain Weekにて、「中期」ETH目標価格を6万ドルと発表し、Ethereumが今後10～15年にわたりスーパーサイクルにあることを示唆しました。

彼の予想通りであれば、これは複数回のサイクルを波状に経て、強気・弱気相場の変動が続くことになります。

現在は強気相場ですが、永遠に続くものではありません。

ETHは2018年に94%、2022年に80%下落したため、今後も大きな下落の可能性を念頭に置くべきです。

そのタイミングは不明です。

ただし、過去のサイクルにおけるETHの到達水準は、私たちが追跡する主要KPIと比較して把握しています。

今週は、皆様が将来のシナリオを基準に計画を立てる一助となる分析を共有します。

免責事項：掲載された意見は著者個人の見解であり、投資助言として依拠しないでください。

The DeFi Reportは、BIT Digitalが提供しています。同社は高性能コンピューティングインフラを展開する世界的リーディングプラットフォームであり、ETHトレジャリー最大手の一つです。NASDAQ: BTBT

それでは始めます。

KPI分析および価格目標

200週移動平均

データ：The DeFi Report

ETHは現在、200週移動平均2,400ドルの92%上で取引されています。

2021年サイクルでは、ETHは200週移動平均の492%上でピークを記録しました。

シナリオ分析：

• 200週移動平均の200%上：7,300ドル
• 250%上：8,500ドル
• 300%上：9,800ドル
• 350%上：11,000ドル
• 400%上：12,200ドル

*200週移動平均は日々変動する指標ですが、約4年前（3,000～4,000ドル台）のETH価格と入れ替わっていくため、年末までは大きな変化はないと見込まれます。

ETH価格とRealized Price

データ：The DeFi Report, Glassnode

ETH価格とRealized Price（コストベース代理値）の平均比率は、2017年1月1日以降1.6です。

現在の比率は1.9です。

2017年サイクルでは比率5でピークとなりました。

前回サイクルは4月高値で3.5、11月高値で2.9でした。

シナリオ分析（比率2.9に到達した場合）：

• Realized Price 3,000ドル＝ETH 8,700ドル
• 3,500ドル＝ETH 10,200ドル
• 4,000ドル＝ETH 11,600ドル

*比率が1上昇する必要がありますが、2023年1月1日以降、3～6ヶ月間で2度上昇しています。

MVRV Z-Score

データ：The DeFi Report, Glassnode

Z-scoreは、時価総額がオンチェーンのコストベースに対してどれだけ上下しているかを「ボラティリティ単位」で示します。高値は過熱状態、負値は割安を示します。

ETHの平均Z-scoreは2017年1月1日以降0.99で、市場価値がRealized Priceを上回る楽観傾向です。

現在値は1.66で、過去平均より高いものの、極端な過熱ではありません。

前回サイクルは4月高値で6.5、11月高値で3.48でした。

シナリオ分析：

• Z-score 2.21：ETH 7,000ドル
• 2.77：ETH 8,000ドル
• 3.33：ETH 9,000ドル
• 3.9：ETH 10,000ドル

*Realized Priceが年末までに22%上昇（3,000ドル）することを想定。参考までに、4月から現在まで24%上昇しています。

ETH vs BTC

データ：The DeFi Report

ETHは現在、BTC時価総額の23.4%で取引されています。

2021年11月はETH時価総額がBTCの55.5%に達しました。

BTCが15万ドル（現在から23%上昇）に到達すれば、BTC時価総額は3兆ドル規模となります。

シナリオ分析：

• BTC時価総額の35%：1兆500億ドル、ETH 8,658ドル
• 45%：1兆3,500億ドル、ETH 11,132ドル
• 55%：1兆6,400億ドル、ETH 13,559ドル

重要なのは、BTCの大幅な上昇があるか、またETHのBTCに対する動きが前回サイクルより控えめか爆発的かという点です。

ETH vs Nasdaq

データ：The DeFi Report

ETH/Nasdaq比率は2021年5月に0.31、11月に0.30でピークとなりました。

現在の比率は0.20、Nasdaqは22,788で取引されています。

年末までに5%上昇（年間23%上昇）した場合、Nasdaqは23,927となります。

ETHのシナリオ分析：

• 比率0.25＝5,981ドル
• 0.30＝7,178ドル
• 0.35＝8,374ドル
• 0.40＝9,570ドル

ベースケースは、ETH/Nasdaq比率がサイクルごとに上昇を続け、今サイクルで新高値（0.30超）を記録することです。

まとめ

ベースケースは以下の通りです：

1. ETHが200週移動平均の250%上（8,500ドル）
2. Realized Priceが3,000ドル（比率2.9でETH 8,700ドル）
3. ETHがBTC時価総額の35%に到達。BTCが15万ドルならETHは8,600ドル。
4. ETHがNasdaq比率で新高値を記録。0.35＝ETH 8,300ドル。

強気ケースはETHが1万ドル超、弱気ケースはBTCの控えめなピークがETHにも波及する展開です。

一方、センチメントの高まりとともに「サイクル延長」論が市場で増えています。

これは2021年サイクルの同時期に広がった「スーパーサイクル」説を思い起こさせます。

既に述べた通り、ベースケースは今四半期にピークを迎えるという見通しです。

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