利上げサイクル下の日本債券市場：苦闘と変化

日本の債券市場は数十年に一度の珍しい動揺を経験しています。日本銀行が超緩和的な金融政策からゆっくりと撤退する中、長期政府債券の価格は限界レベルに達し、利回りは数年ぶりの高水準に急騰しています。

水曜日のデータによると、30年物国債の利回りは3.286%に達し、20年以上ぶりの高水準となった。20年物国債の利回りは2.695%に上昇し、1999年以来の最高点となった。10年物基準債券の利回りは1.633%に上昇し、2008年以来の新高値を記録した。40年物債券の利回りは3.506%に達し、1月以来ほぼ90ベーシスポイント上昇した。

この収益率の急上昇の背後には、日本銀行が持続的な高インフレを抑制しようとする試みがあります。中央銀行は短期政策金利の引き上げと債券購入の削減を開始しましたが、その効果は期待外れです。消費者物価指数は3年連続で2%のインフレ目標を上回っており、日本の実質政策金利は依然として-2.6%の負の範囲にあり、インフレ調整後の金利は依然としてゼロを大きく下回っています。

国際投資家は日本の債券市場から急速に撤退しています。日本証券業協会のデータによると、7月の外国債券購入総額は4月と比べて6%減少し、7.66兆円に達しました。多くの海外資金が日本の株式市場にシフトし、特にインフレが高止まりし、中央銀行の政策の見通しが不透明な状況下で、長期債券の魅力が大幅に低下しています。

国内の政治状況はますます厳しくなっています。首相伊藤の政権連合は7月の参議院選挙で惨敗し、消費税引き下げを主張する野党勢力が強まっています。伊藤は今週、"完全に意図しない"と述べており、これが日本を多党の行き詰まりに陥らせ、さらなる刺激支出の圧力を招き、債券利回りをさらに押し上げる可能性があります。

バークレイズのアナリストは、30年物国債市場が1〜2ポイントの減税政策を価格に織り込んでいると指摘しており、さらなる減税が行われれば、利回りの圧力が一層大きくなると述べています。

資本回流の状況はあまり楽観的ではありません。Nedgroup Investmentsの固定収益主管であるデイヴィッド・ロバーツは、彼らが米英から撤資し日本の債券に移行したと述べていますが、その熱意はかなり限られています。ほとんどの投資家は短期債券に焦点を当てており、長期債券には慎重な態度を持っています。

一方で、日本政府はより多くの資金を必要としています。2026年度予算要求は過去最高の122.4兆円に達し、前年度の117.6兆円を上回っています。防衛省だけで8.8兆円が必要であり、日本は2027年までに軍事費をGDPの2%に引き上げる計画です。さらに懸念されるのは、既存の債務返済に32.4兆円が必要であり、これは過去最高の水準です。

利回りの上昇の直接的な結果は、金融システムの運営コストが大幅に増加することであり、債務の圧力は日本経済に深く浸透しています。金利支出の増加、政治的不確実性の高まり、投資家による長期債券の継続的な売却に伴い、日本の債券市場は数年来で最も厳しい試練に直面しています。