Figmaの攻撃的な成長戦略が長期的な収益性についての疑問を呼び起こす

Figmaは最近、2025年Q2の41%の前年同期比の収益成長を報告し、四半期で$250 百万に達しました。これらの数字は表面的には強く見えますが、この急速な拡大の背後に何があるのか心配しています。

その会社はQ2 Config会議で製品ポートフォリオを倍増させ、Figma Make、Draw、Sites、Buzzを発表するとともに、ModifyとPayloadを買収しました。確かに、複数の製品を使用している顧客が80%に達するなど、製品間の採用は良好に見えますが、この積極的な拡張は急いでいるように感じます。彼らはデザインのコア強みを越えて動くことで、自分たちを薄く広げすぎているのでしょうか？

私の注意を引いたのは、減少している粗利益率でした。それは90％に落ち、経営陣はAIインフラ投資によるさらなる圧縮を予想しています。彼らは明らかに成長を利益よりも優先しており、これは成長投資家を喜ばせるかもしれませんが、持続可能な経済性に対する警告を引き起こします。

彼らの16億ドルの現金保有は、今のところ彼らに余裕を与えていますが、効果が得られないかもしれないAI機能に現金を使い果たすのはリスクのあるビジネスです。成長のナラティブが揺らぐとき、同様の戦略を取った他のテクノロジー企業は市場から罰せられています。

2025年3月に実施された新しい価格設定とパッケージ戦略は巧妙に思えます。月額顧客を移行させ、更新時に年契約を更新することで、マルチプロダクトシートを通じてARPUを向上させています。彼らの129%のネットドル保持率は、より大きなアカウント($10,000+ ARR)に対して印象的ですが、価格引き上げからのものなのか、それとも本物の価値の拡大からのものなのか、どれくらいの割合なのか気になります。

経営陣のQ3に関するガイダンスは($263-265M)および通年の収益($1.021-1.025B)で、37%の成長を示しています。これは堅調ですが、現在のレベルからの減速を示しています。サブスクリプションに加えて利用ベースの価格設定への移行計画は、彼らがまだマネタイズモデルの実験を行っていることを示しており、新たに上場した企業にとって常に良い兆候ではありません。

セグメントレベルの報告が欠如していることと、将来的に指標の開示を変更することへの明示的な留保があるため、透明性について懐疑的です。彼らは何を隠しているのか、そして投資家はこの急速に拡大する製品群全体で真のパフォーマンスをどのように追跡するのでしょうか？

Figmaの成長ストーリーは魅力的に見えますが、マージンの圧力と急速な拡大のペースは、彼らが持続可能なビジネスを構築しているのか、それともどんなコストをかけても成長を追い求めているのかを疑問に思わせます。