Японський облігаційний ринок під час циклу підвищення процентних ставок: боротьба та зміни

Японський ринок облігацій переживає рідкісні коливання, яких не спостерігалося протягом десятиліть. Оскільки Японський центральний банк повільно виходить з надмірно м'якої монетарної політики, ціни на довгострокові державні облігації досягли граничного рівня, а доходність зросла до найвищого рівня за багато років.

Дані в середу показали, що дохідність 30-річних державних облігацій досягла 3,286%, що є найвищим рівнем за більше ніж 20 років; дохідність 20-річних державних облігацій піднялася до 2,695%, що є найвищою точкою з 1999 року; дохідність 10-річних базових облігацій зросла до 1,633%, що є новим максимумом з 2008 року; дохідність 40-річних облігацій досягла 3,506%, з початку січня зросла майже на 90 базисних пунктів.

Причиною різкого зростання прибутковості є спроби Банку Японії контролювати постійну високу інфляцію. Хоча центральний банк вже почав підвищувати короткострокові політичні процентні ставки та зменшувати купівлю облігацій, результати не зовсім задовольняють. Індекс споживчих цін вже три роки перевищує цільовий рівень інфляції в 2%, тоді як реальна політична процентна ставка в Японії залишається на рівні -2,6%, що свідчить про те, що процентні ставки, скориговані на інфляцію, все ще значно нижчі за нуль.

Міжнародні інвестори швидко покидають японський ринок облігацій. Дані Японської асоціації цінних паперів показують, що в липні загальна сума покупок іноземних облігацій зменшилася на 6% порівняно з квітнем, до 7,66 трильйона єн. Багато закордонних коштів переходять на японський фондовий ринок у пошуках вищих прибутків, особливо в умовах високої інфляції та невизначеності щодо політики центрального банку, привабливість довгострокових облігацій значно зменшилася.

Внутрішня політична ситуація лише ускладнює ситуацію. Урядова коаліція прем'єр-міністра Іто зазнала нищівної поразки на виборах до Сенату в липні, а опозиційні сили, які виступають за зниження податку на споживання, зміцнюються. Іто цього тижня заявив, що "повністю не має наміру" залишатися на посаді, що може призвести до багатопартійного паралічу в Японії, з більшим тиском на стимулюючі витрати, що ще більше підвищить доходність облігацій.

Аналізатор Barclays зазначає, що ринок 30-річних облігацій вже врахував зниження податків на 1-2 відсоткових пункти, і якщо податки будуть знижені ще більше, тиск на доходність стане ще більшим.

Ситуація з відтоком капіталу також не є оптимістичною. Хоча директор з фіксованого доходу Nedgroup Investments Девід Робертс зазначив, що вони вивели інвестиції з США та Великобританії та переключилися на японські облігації, цей ентузіазм є досить обмеженим. Більшість інвесторів все ще зосереджені на короткострокових облігаціях і обережно ставляться до облігацій з тривалим терміном.

Водночас, уряду Японії потрібні додаткові кошти. Запит на бюджет на 2026 фінансовий рік досяг рекордних 122,4 трильйона єн, що більше, ніж у минулому році - 117,6 трильйона єн. Лише Міністерству оборони потрібно 8,8 трильйона єн, оскільки Японія планує до 2027 року підвищити витрати на військові потреби до 2% ВВП. Ще більш тривожним є те, що на погашення існуючого боргу вже потрібно 32,4 трильйона єн, що є історичним максимумом.

Прямим наслідком зростання доходності є значне підвищення витрат на підтримання функціонування фінансової системи, борговий тиск вже поглибився в японській економіці. З підвищенням витрат на проценти, посиленням політичної невизначеності та постійними розпродажами довгострокових облігацій інвесторами, японський ринок облігацій стикається з найсуворішими випробуваннями за багато років.