Değiştirilmiş net varlık değeri primlerinin çökmesi mi bekleniyor? | Görüş

Açıklama: Burada ifade edilen görüşler ve fikirler yalnızca yazara aittir ve crypto.news'un editoryal görüşlerini ve fikirlerini temsil etmemektedir.

Son haftalarda, piyasa gözlemcileri bazı kripto hazine şirketlerindeki yüksek primlerin sürdürülebilir olup olmadığını sormaya başladı. Bu kategorideki birkaç hisse, değiştirilmiş net varlık değeri (mNAV)'nin iki ila yedi katı fiyatla işlem görüyor --- bu firmalar yalnızca Bitcoin (BTC) veya Ethereum (ETH) için kasalar olsaydı, bu çarpanı haklı çıkarmak zor olurdu. Eğer bu primler geri alınırsa, piyasa değerinde milyarlarca kaybolabilir.

Özet

• Strateji, Metaplanet ve DeFi Development Corp gibi önde gelen kripto hazine firmaları, sadece BTC veya ETH biriktirmekle kalmayıp sermaye yapıları mühendisliği yaptıkları için yüksek değiştirilmiş NAV primleri ile işlem görmektedirler.
• Finansal yenilik --- dönüştürülebilir borçtan hareketli opsiyonlara --- kripto rezervlerini hissedar seyreltilmesinden daha hızlı büyütmelerini sağlıyor.
• Agile "ürün hızı" liderlere bir avantaj sağlar, onlara yeni finansman araçlarını hızlıca başlatma ve boğa ya da savunma pozisyonlarını yakalama imkanı tanır.
• Primler nihayetinde güvene dayanır: sonuçlar, getiri stratejileri ve güvenilir anlatılar sunan şirketler değerlemelerini sürdürebilirken, daha zayıf rakipler çökme riski taşır.

Ama bu alandaki en iyi oyuncular sadece heyecanla hareket etmiyorlar. Piyasa dönerse bile değerleme primlerini sürdürebilecek işletme modelleri geliştirdiler. Bu şirketler, sermaye piyasalarını bir ürün laboratuvarı gibi ele alıyor, sadece kripto değer artışından daha hızlı değer biriktiren finansal yapılar tasarlayıp uyguluyorlar. Bu yüzden Strategy, Metaplanet ve DeFi Development Corp, benzer bilanço yapısına sahip diğerlerinin çok gerisinde kalırken, bu değerlemelere sahip.

mNAV primlerini korumak, finans mühendisliği, getiri stratejileri ve stratejik yatırım ile yönlendirilen dikkatli bir bilimdir. Hangi kripto hazine stratejisi şirketlerinin yatırım yapmaya değer olduğunu anlamak için, mNAV Prim oyun kitabını dikkatlice incelemek önemlidir.

Sermaye yapısı mühendisliği, değerinin temelidir.

Piyasa primleri yapı ile başlar. En iyi kripto hazine şirketleri, her artırımı hissedarları sulandırmaktan daha hızlı bir şekilde kripto varlıklarını artıracak şekilde sermaye toplayan finansal araçlar tasarlar, ihraç eder ve optimize eder.

Örnekler arasında sıfır kuponlu dönüştürülebilir borç, gömülü getiri ile birlikte tercihli hisseler, piyasa koşullarında hisse senedi programları ve hareketli strike opsiyonları bulunmaktadır. Doğru yapıldığında, bu araçlar NAV-hisse başına artış sağlamakta, erozyona neden olmamaktadır.

Strateji, 580,000 BTC biriktirmek için neredeyse $20 milyar öz sermaye ve dönüşümlü tahvil toplayarak standart haline geldi. 2024'te, 6.2 milyar dolarlık rekor bir dönüşümlü borç ihraç etti ve en son tercih edilen öz sermaye aracı (STRC) ~%10 getiri sağladı ve piyasa değerini Bitcoin varlıklarının değerinin iki katına çıkmasına yardımcı oldu.

Ürün hızı primleri korur ve uzatır

Bu alanda, "ürünler" finansal yapılar olup, bunları hızlı bir şekilde başlatma yeteneği rekabet avantajıdır. En iyi operatörler sürekli olarak iterasyon yapar, piyasa duyarlılığını doğru enstrümanla doğru zamanda eşleştirirler. Bunlar, kripto etrafında finansal ürünler inşa eden "Kripto Varlık Ürün şirketleri" olarak düşünülebilir.

Yüksek hızda hareket edebilen ve çevik olan şirketler, boğa pencerelerini değerlendirebilir, düşüşlerde korunma sağlayabilir ve henüz terim belgeleri hazırlayan rakiplerini geride bırakabilir. Metaplanet, Japonya'da 555 milyon hareketli opsiyon bularak bunu tam olarak yaptı ve yaklaşık 5.4 milyar dolar değerinde Bitcoin alımı için fon sağladı. DeFi Development Corp, ABD'de benzer bir yaklaşım benimsedi ve 112.5 milyon dolarlık dönüştürülebilir tahvil satışının ( milyonunu ön ödemeli forward sözleşmeleri olarak yapılandırarak seyrelmeyi sınırlarken daha fazla Solana )SOL$75 alımı için fon sağladı.

Varlık stratejisi, varlıkları getiri motorlarına dönüştürür

Basit bir "BTC satın al ve tut" yaklaşımı primleri sürdüremez. Önde gelen şirketler, staking ödüllerini elde etmek, DeFi ile entegre olmak ve popüler piyasa anlatılarıyla uyum sağlamak için ETH, SOL ve stablecoin'lere çeşitleniyor.

SharpLink Gaming etkinin gösteriyor: Haziran 2025'te yapılan ( milyon dolarlık özel yerleştirmeden sonra, ETH varlıklarını bir ayda 198,200'den 360,807'ye yükseltti ve staking ödüllerinde 567 ETH kazandı. Getiri odaklı portföyler, hem somut büyüme hem de yatırımcıları meşgul eden anlatı avantajları yaratır.

Sermaye oluşum verimliliği güven inşa eder

Boğa piyasasında sermaye toplamak kolaydır. Hissedar değerini yok etmeden sermaye toplamak ise zordur. En iyi firmalar sulandırmayı en aza indirir, uzun vadeli yatırımcılarla uyum sağlar ve piyasa momentumunu yakalamak için yeterince hızlı hareket eder.

Metaplanet'in hareketli vurma tahvilleri sadece yenilikçi değildi --- ölçekli bir şekilde gerçekleştirildi, yaklaşık 5.4 milyar dolar topladı ve modifiye NAV'a yaklaşık 7 kat prim sağladı. Bu hassasiyet, kendi başına bir değer sürücüsü haline geldi, daha fazla kurumsal sermaye çekti ve primini güçlendirdi.

Anlatı güvenilirliği primleri canlı tutar

Bu alandaki değerleme çarpanları, bilanço kadar inançla da ilgilidir. Yatırımcıların her bir artışın büyümeyi destekleyeceğine, liderliğin uygulama yapabileceğine ve inovasyonun piyasa döngüleri boyunca devam edeceğine güvenmeleri gerekiyor.

Strateji, Metaplanet ve DeFi Geliştirme Corp, kendi kendini pekiştiren bir döngü yaratma yeteneklerini kanıtlamışlardır: sonuçlar primleri, primler sermaye artırımlarını olanak tanır ve sermaye artırımları daha fazla sonuçları finanse eder.

Premium hayatta kalma testi

Eğer değiştirilmiş NAV primleri çöküşe geçmeye başlarsa, bu her şirketi eşit şekilde etkilemeyecektir. Sermaye yapısı mühendisliğini, ürün hızı, varlık stratejisi, sermaye oluşturma verimliliği ve anlatı güvenilirliğini ustalıkla yönetebilen firmalar, çarpanlarını korumak için gerekli araçlara sahip olacaklardır. Diğerleri ise kendi çarpanlarının kayboluşunu izleyecektir.

Herkesin kripto tutabildiği bir pazarda, yalnızca gerçek sermaye mühendisleri, bu varlıkları kalıcı piyasa gücüne dönüştürebilir --- ve primi canlı tutabilir.

Spencer Yang
Spencer Yang, BlockSpaceForce )BSF$425 'in Yönetici Ortağıdır, kripto alanında kategori hakimiyeti sağlayan ekipleri destekleyen kripto odaklı bir danışmanlık firmasıdır.