Figma'nın Agresif Büyüme Stratejisi Uzun Vadeli Karlılık Hakkında Sorular Ortaya Çıkarıyor

Figma, yakın zamanda 2025 yılı ikinci çeyrek için %41 yıllık gelir büyümesi ile etkileyici rakamlar bildirdi ve çeyrek için $250 milyon dolara ulaştı. Bu rakamlar yüzeyde güçlü görünse de, bu hızlı genişlemenin arkasında yatanlarla ilgili endişelerim var.

Şirket, Q2 Config konferansında ürün portföyünü iki katına çıkardı ve Figma Make, Draw, Sites ve Buzz'ı piyasaya sürdü, aynı zamanda Modify ve Payload'u satın aldı. Elbette, çapraz ürün benimsemesi iyi görünüyor; müşterilerin %80'i birden fazla ürün kullanıyor, ancak bu agresif genişleme aceleci görünüyor. Temel tasarım güçlerinin ötesine geçerek kendilerini fazla mı yayıyorlar?

Dikkatimi çeken, azalan brüt marj oldu. %90'a düştü ve yönetim, AI altyapı yatırımları nedeniyle daha fazla sıkışma bekliyor. Açıkça büyümeyi kârlılığın önünde tutuyorlar, bu büyüme yatırımcılarını memnun edebilir ancak sürdürülebilir ekonomi konusunda endişeleri artırıyor.

1.6 milyar dolarlık nakit yığınları şimdilik onlara bir nefes alma alanı sağlıyor, ancak geri dönüş sağlamayabilecek AI özelliklerine nakit harcamak riskli bir iştir. Pazar, büyüme anlatısı zayıfladığında benzer stratejiler için diğer teknoloji şirketlerini cezalandırdı.

Mart 2025'te uygulanan yeni fiyatlandırma ve paketleme stratejisinin akıllıca göründüğü - aylık müşterileri geçiştirmek ve yıllık sözleşmeleri yenileme sırasında güncelleyerek çoklu ürün koltukları aracılığıyla ARPU'yu artırmak. Daha büyük hesaplar için %129 net dolar tutma oranı ($10,000+ ARR) etkileyici, ancak bunun ne kadarının fiyat artışlarından, ne kadarının gerçek değer genişlemesinden kaynaklandığını merak ediyorum.

Yönetimin Q3 ($263-265M) ve yıl sonu geliri ($1.021-1.025B) için rehberliği %37 büyüme göstermektedir, bu sağlam bir rakam fakat mevcut seviyelerden bir yavaşlamayı işaret ediyor. Aboneliklerin yanı sıra kullanım bazlı fiyatlandırmaya geçiş planı, hala para kazanma modelleri üzerinde denemeler yaptıklarını gösteriyor - yeni halka açık bir şirket için her zaman iyi bir işaret değil.

Segment düzeyinde raporlamanın eksikliği ve gelecekte metrik açıklamalarını değiştirme konusundaki açık rezervasyonları, benim şeffaflık konusunda şüpheci olmama neden oluyor. Ne saklıyorlar ve yatırımcılar bu hızlı bir şekilde genişleyen ürün yelpazesi boyunca gerçek performansı nasıl takip edecekler?

Figma'nın büyüme hikayesi etkileyici görünse de, marj baskısı ve aceleci genişleme hızı, sürdürülebilir bir iş mi inşa ettiklerini yoksa her ne pahasına olursa olsun sadece büyümeyi mi peşinden koştuklarını sorgulamama neden oluyor.