Експеримент без права на відступ: стратегічна ставка China Renaissance на Web3

Улітку 2025 року China Renaissance знову опинилася в епіцентрі уваги, підписавши меморандум про взаєморозуміння з YZi Labs (раніше Binance Labs) щодо інвестування $100 млн у BNB — рідний токен публічного блокчейну BNB Chain.

За два місяці до цього рада директорів компанії схвалила аналогічний бюджет для пошуку нових можливостей у сфері Web3 та криптоіндустрії. Серія цілеспрямованих дій викликала припущення, що China Renaissance готується до масштабної трансформації — чи навіть повного перезавантаження бізнесу.

На тлі інвестбанкінгу Китаю China Renaissance завжди вирізнялася своєю унікальністю.

Компанія не належить до державних фінансових гігантів на кшталт CICC чи CITIC, а також не має вікової спадщини, як Goldman Sachs чи Morgan Stanley. Її розвиток тісно пов’язаний зі швидким ростом китайського інтернет-сектору. З моменту заснування у 2005 році China Renaissance супроводжувала найвизначніші M&A угоди: злиття Didi і Kuaidi, Meituan і Dianping, 58.com і Ganji.com. Фактично, майже кожна ключова інтернет-угода в історії Китаю відбувалася за участі China Renaissance, і без тієї запаморочливої інтернет-експансії компанія навряд чи здобула би статус “Короля M&A”.

Проте, коли етап експансії інтернету завершився й ринок став перенасиченим і конкурентним, а антимонопольний контроль посилився, основа успіху China Renaissance почала фундаментально змінюватися.

Цей колись елітний бутик-інвестбанк наразі переживає безпрецедентні екзистенційні виклики.

Вихід China Renaissance у Web3 може стати актом самоперезавантаження банку, а може й сигналізувати про загальний шлях традиційних фінансових інституцій у нову цифрову епоху.

Дилема “Короля M&A”

У 2021 році China Renaissance показала майже зразкові фінансові результати: річний дохід сягнув 2,504 млрд юанів, а чистий прибуток — 1,624 млрд юанів, зростання на 56,5% відносно попереднього року. Серед найяскравіших проєктів — IPO Li Auto у Гонконгу та публічний лістинг Kuaishou Technology. У щорічному зверненні Бао Фань захоплено писав: “Ми стоїмо на порозі наступної декади нової економіки.”

Однак, пікова точка часто стає рубежем змін.

У 2022 році і виторг, і чистий прибуток China Renaissance Holdings знизилися: річний дохід впав до 1,533 млрд юанів (мінус 8,36% рік до року), річні збитки становили 564 млн юанів — падіння на 134,71%.

Причиною стало стрімке охолодження ринкового середовища.

За даними аналітичного звіту “2022 China Corporate M&A Market Review and Outlook”, загальний обсяг угод M&A в Китаї знизився на 23,5% у річному вимірі, а сектор TMT — на 41%. Для China Renaissance, яка була лідером у TMT M&A, це означало втрату ключових ринкових позицій.

Втім, головна криза зачепила бізнес-модель, а не лише фінансові показники.

China Renaissance піднялася завдяки синхронізації старту з інтернет-бумом у країні — від нуля до ста. Це був період нечуваної динаміки: стартапи прагнули масштабування, корпорації купували амбітних конкурентів, а інвестиційний капітал шукав нові історії. China Renaissance була “супер-посередником” у цій гонці капіталізації, а особиста харизма, контакти та стратегічне чуття Бао Фань забезпечили компанії справжню конкурентну перевагу.

Поки ринок був на підйомі й M&A залишалася базовим сценарієм розвитку, China Renaissance процвітала. Майже кожна знакова угода проходила через її посередництво.

Однак із зміною ринкових умов змінився й загальний сценарій: ринок перетворився на гру з нульовою сумою, “сильні альянси” потрапили під жорстку регуляторну перевірку, і колишня успішна модель втратила ефективність.

Саме це — справжня дилема компанії: йдеться не просто про спад бізнесу, а про відмирання формули успіху у новому цифровому світі.

Централізовані персональні зв’язки, закритість інформаційних потоків і цінність, заснована на персональних контактах, уже не відповідають реаліям прозорого та відкритого світу руйнування посередників.

Це особливо актуально для корпоративної культури, сконцентрованої навколо Бао Фань. Як зазначає джерело Reuters, China Renaissance — це “бізнес однієї особи, орієнтований на ключові фігури”, а такі моделі важко зберегти у нових ринкових умовах.

Тиха Web3-стратегія China Renaissance

Переорієнтація China Renaissance на Web3 формувалася поступово.

У травні 2018 року компанія Circle оголосила про раунд фінансування серії E на $110 млн, серед інвесторів — IDG, Breyer Capital і Bitmain. Участь China Renaissance тоді залишилася майже непомітною.

Якби не вітальний лист China Renaissance у червні 2025 року, ринок навряд чи дізнався б про те, що компанія так рано вийшла на ринок стейблкоїнів. Детальна перевірка проспекту Circle показала, що China Renaissance не була крупним акціонером — отже, мала невелику частку або вийшла з проекту ще до IPO.

Втім, інвестиція в Circle знову розпалила інтерес ринку.

Після отримання статусу “Circle concept stock” ціна акцій China Renaissance на біржі піднялася з HK$3 до понад HK$6 — зростання більш ніж у два рази. Для компанії, чиї пост-IPO показники були млявими, це стало справжнім проривом.

Ставка на Circle свідчить про далекоглядність Бао Фань.

Ще у 2015 році, на піку впливу в новій цифровій економіці Китаю, China Renaissance мала участь у майже кожному великому інтернет-злитті чи раунді фінансування. Проте саме на вершині успіху Бао Фань зробив пророче застереження: “Через три роки нас можуть навіть не запросити до столу переговорів.”

Ця думка стала відправною точкою трансформації: Бао Фань усвідомив, що бізнес, заснований лише на комісійних і консалтингу, надто вразливий — компанії потрібне нове джерело зростання. Він вирішив перейти від “обслуговування” до “участі”: з консультанта — в акціонера.

При цьому інвестиції в Circle не були головними у портфелі компанії. В ті ж роки China Renaissance вкладала кошти у Meituan, JD Digits, Kuaishou, Li Auto, NIO, Pop Mart. У порівнянні, інвестиція у американського криптоплатіжного оператора виглядала “нетипово”. Навіть Лей Мін, керівник цієї угоди, визнав: компанія увійшла пізно, мала малу частку й не отримала прямого прибутку.

Окрім Circle, China Renaissance здійснила низку кроків на крипторинку: прямі інвестиції у Amber Group і Matrixport, консультації для Canaan, Bitdeer і HashKey, а також залучила досвідченого блокчейн-підприємця Frank Fu Kan як незалежного не-виконавчого директора.

Втім, ці зусилля не принесли миттєвих результатів. Як зазначає 36Kr, основні доходи China Renaissance у криптосекторі формувалися за рахунок фінансування, а не класичних прибутків від інвестицій. Справжня цінність угоди із Circle полягала у відновленні позитивних ринкових очікувань та ціни акцій.

Високі ставки після Бао Фань

У 2024 році China Renaissance перейшла під нове керівництво.

Після зникнення Бао Фань місце керівника зайняла його дружина Сюй Яньцін. Після відходу CEO Сє Іцзін у керівництві компанії утворився “тріумвірат”: голова ради директорів Сюй Яньцін, CEO Ван Ліксін і виконавчий директор Ду Юнбо.

Сюй Яньцін одразу оголосила стратегію “China Renaissance 2.0”: зменшення залежності від традиційних інтернет-бізнесів з акцентом на хардтех, Web3 і цифрові фінанси.

Цей стратегічний розворот був чітко синхронізований із політичними змінами.

У травні 2025 року Законодавча рада Гонконгу ухвалила Stablecoin Bill; ще через місяць влада оприлюднила Policy Statement 2.0 щодо цифрових активів. У той же час рада директорів China Renaissance затвердила бюджет на $100 млн для офіційного входу у Web3 та ринок цифрових активів.

Цей хід був добре знайомий спостерігачам ринку: China Renaissance раніше досягала успіху у вирішальні моменти, допомагаючи інтернет-компаніям Китаю обганяти конкурентів. Схоже, тепер компанія намагається повторити цю стратегію у новій галузі — вже без Бао Фань.

У серпні China Renaissance підписала меморандум із YZi Labs щодо інвестування $100 млн у BNB, ставши першою публічною компанією Гонконгу, що додала BNB до скарбничого портфеля. Ринок миттєво охрестив її як “BNB MicroStrategy” серед гонконгських акцій.

Вкладення у криптовалюту — лише початок; компанія планує підтримати екосистему BNB двома ключовими способами.

Перший — розвиток фондових продуктів разом із China Asset Management (Hong Kong) та іншими партнерами, щоб забезпечити лістинг BNB на офіційних платформах віртуальних активів у Гонконзі. Показово, що вже 3 вересня ліцензована біржа OSL відкрила торгівлю BNB для професійних інвесторів, ставши першою у Гонконзі з таким функціоналом.

Другий — за участі YZi Labs компанія планує створити багатомільйонний фонд RWA (реальних активів) для просування використання стейблкоїнів і RWA на BNB Chain серед компаній, лістингованих у Гонконзі.

Через ці дії China Renaissance розраховує використати динаміку Binance — найбільшої світової біржі — і закріпитися у центрі Web3-екосистеми.

На заході до 5-ї річниці BNB Chain, 29 серпня, Сюй Яньцін разом із керівником YZi Labs Еллою Чжан заявила: “Від початку партнерства із YZi Labs ми отримуємо хвилю запитів від традиційних фінансових установ. Їх цікавить не причина інвестування у цифрові активи, а питання: ‘Як ефективно вкладати в ключові активи на кшталт BNB, що уособлюють фінансове майбутнє?’”

Вона продовжила: “China Renaissance прагне не лише з’єднати Web2 і Web3, а й задіяти експертизу у сфері інвестицій, управління активами та капіталом, щоб залишатися ключовим і впізнаваним інвестбанком епохи Web3.”

Підсумовуючи, стратегія China Renaissance чітка:

Зовнішня логіка: коли традиційні фінансові інституції хочуть долучитися до криптовалют, прямі інвестиції надто ризиковані, а вкладення у акції China Renaissance дають опосередкований доступ до криптоактивів.

Внутрішня логіка: синергія Web3 та Web2 неминуче породить новий попит на залучення фінансування і транзакції M&A, потенційно повторивши “інтернет-декаду злиттів і поглинань”.

Інакше кажучи, компанія прагне залишитися провідним інвестбанком, здатним формувати криптовалютний ринок.

Хоча бачення є масштабним, питання реалізації залишається відкритим.

Дилеми трансформації

Бутик-інвестбанк, який виріс на M&A у TMT, отримав свою основну перевагу від глибокої експертизи у китайському інтернет-секторі й мережах підприємців.

У традиційному інвестбанкінгу все просто: комісії, короткострокові результати, швидкі угоди. Банкіри — класичні “постачальники професійних послуг”: закриваєш угоду — отримуєш комісію.

Однак для China Renaissance вихід у крипторинок означає суворе протистояння: багато топових традиційних фондів вже зазнали значних збитків у цій новій сфері.

Найбільше страждає модель фінансового радника (FA), яка тут практично приречена.

Супер-посередницьку роль у золотий період M&A China Renaissance забезпечували бізнес-зв’язки й інформаційна асиметрія — знання про раунди, угоди й оцінки було привілеєм вузького кола. У ончейн-світі потоки капіталу, голосування та протокольні дані відкриті й прозорі: кожен може відстежувати їх у реальному часі. За винятком кількох великих азіатських бірж і управляючих активами, більшість сучасних проєктів залучають фінансування як пулові інвестиції, а такі платформи, як Hyperliquid, взагалі не потребують зовнішніх раундів. Колишні переваги переговорів і медіації більше не працюють.

Щоб отримати відчутний прибуток, China Renaissance має інвестувати напряму.

“FA — це про мережі, а реальні гроші заробляєш інвестуючи”, — зазначає ветеран FA, який перейшов у крипторинок. Здобувши багато контактів, він все ж втратив кошти, коли почав інвестувати.

Крипто-первинний ринок надзвичайно ризикований. Для успіху тут потрібне глибоке розуміння логіки криптоіндустрії та контакти з найбільш талановитими підприємцями — лише це забезпечує сталий розвиток цінності.

Однак галузь сповнена короткожиттєвих трендів: проєкти можуть швидко вирости у ціні, а за кілька місяців — знецінитися разом із закінченням хайпу. Команди без бізнес-моделі виживають лише за рахунок продажу токенів, бо ринкова оцінка падає. Довіра до альткоїнів майже зникла, а капітал концентрується у BTC, ETH, SOL. Навіть популярна тенденція “зв’язки токен-акція” може незабаром втратити актуальність.

Для China Renaissance це означає два рівні ризику:

По-перше, чи зможе компанія уникнути пастки ринкових наративів? По-друге, ризик для репутації.

Крипторинкові цикли значно швидші за традиційні: злам протоколу чи вихід з проєкту можуть знищити цінність за дві доби. Одна помилка може коштувати не лише капітал, а й багаторічну репутацію бутик-інвестбанку.

Наприклад, державний інвестиційний фонд Temasek зі Сінгапуру втратив близько $275 млн на FTX. Ще більший удар — не фінансовий збиток, а парламентські слухання й публічне визнання “серйозних помилок у due diligence”, що суттєво підірвали репутацію.

З такої перспективи оптимальна стратегія для China Renaissance — не ставати крипто-“королем M&A”, а перетворитися на великого гравця вторинного ринку, інвестуючи у BTC, ETH і BNB із застосуванням квантових та хеджингових стратегій для стабільного прибутку.

Але і в цьому напрямі є ризики.

Торгівля — це конкуренція з вузькоспеціалізованими квантовими фондами, крипто-нативними трейдерами та світовими маркет-мейкерами. Без потужних технологій, систем контролю ризиків і ончейн-аналітики традиційний банківський бренд і зв’язки не дають конкурентної переваги.

Наразі China Renaissance у невиграшній позиції:

Як FA — втрачена інформаційна перевага; як VC — скрізь ринкові пастки; як secondary market player — бракує крипто-нативної експертизи.

Це дилема багатьох традиційних FA і VC на крипторинку: щоб закріпитися у Web3, одного капіталу недостатньо — необхідна повна інтелектуальна трансформація.

Компанія має знайти відповідь на ключове питання: у прозорому світі без посередників у чому реальна цінність China Renaissance?

Озираючись із 2025 року, Web3-трансформація China Renaissance виглядає радше як вимушений експеримент під тиском обставин, а не як результат вільного вибору.

Двадцять років тому компанія зробила прорив, ідеально підгадавши момент зростання інтернету. Бао Фань був новатором, який сформував інтернет-нативний інвестбанкінг і кинув виклик традиційним фінансам.

Сьогодні ситуація зовсім інша: Web3 — це не просто перенесення бізнесу онлайн, а повний перегляд фінансової логіки. Децентралізація, відкритий доступ і спільнотне управління підривають саму основу існування посередників у класичних інвестбанках.

У цій ролі зміни виклик стає ще гострішим. Колись China Renaissance була амбітним новачком, зараз — укорінений гравець. Перехід до нового формату вимагає жертви й відмови від минулого. Для інституції, яка десятиліттями формувала історію M&A у Китаї, цей вибір набагато складніший, ніж був двадцять років тому.

Глобально мало хто з традиційних фінансових компаній справді проривається у цифрові активи. Goldman Sachs була піонером у цій галузі, але цифрові активи досі не мають суттєвої частки у її доходах. Всі учасники ключового ринку задають одне питання: чи здатні традиційні гравці переформатуватися, чи їх неминуче замінять нові інноватори?

Для China Renaissance часу на повернення вже немає.

Заява:

1. Матеріал опубліковано на основі [TechFlow]; всі права належать оригінальному автору [Ada, Deep Tide TechFlow]. Якщо у вас є заперечення щодо перепублікації, зверніться до команди Gate Learn, яка розгляне запит згідно з політикою платформи.
2. Відмова від відповідальності: думки та оцінки в статті належать автору й не мають статусу інвестиційної поради будь-якого типу.
3. Інші мовні версії цього матеріалу перекладено командою Gate Learn. Якщо Gate не згадується прямо, заборонено копіювати, поширювати чи плагіатити будь-яку перекладену статтю.