Доходність державних облігацій: ядро ринкових коливань

Відсоткові ставки за державними облігаціями викликають фінансовий цунамі, від якого ніхто не може втекти. Від власників житла до трейдерів акцій, від урядів до звичайних інвесторів – кожен відчуває цей тиск. Спочатку це були лише повільні зміни вартості запозичень, але тепер це перетворилося на "повільно розвиваючийся згубний цикл", як сказав аналітик Deutsche Bank.

Уряди США, Великої Британії, Франції, Японії та інших країн важко справляються з постійно зростаючими витратами на відсотки. Коли інвестори ставлять під сумнів здатність цих країн погашати борги, вони вимагають вищої компенсації за ризик, що ще більше підвищує доходність облігацій, ускладнюючи тягар боргів. Це важка для розриву порочне коло.

Нещодавно дохідність 30-річних державних облігацій США перевищила 5%, досягнувши нового максимуму з липня. Дохідність 30-річних державних облігацій Японії досягла історичного максимуму, а дохідність державних облігацій Великобританії піднялася до найвищого рівня за 27 років. Хоча дохідність нещодавно трохи знизилася, вона все ще залишається значно вищою за рівні до 2020 року, а високі витрати на запозичення залишаються великою проблемою.

Ринок іпотек перш за все постраждає. Дохідність 30-річних державних облігацій США безпосередньо впливає на найпопулярнішу в США 30-річну іпотеку, і зростання доходності призводить до швидкого збільшення щомісячних платежів. Менеджер фонду W1M Джеймс Картер відверто заявив: "Це не допомагає тим, хто має іпотеку."

Політичний тиск, який здійснює Трамп, може призвести до короткострокового зниження процентних ставок, а слабкі дані про зайнятість вже підготували Федеральну резервну систему до цього. Але Картер попереджає, що реакція довгострокового сегмента кривої доходності є надзвичайно негативною: "Довгостроковий сегмент кривої доходності лише відчуватиме паніку... Ці доходності, ймовірно, продовжать зростати."

Фондовий ринок також зазнав серйозних втрат. Зазвичай під час ринкових коливань інвестори шукають захист у облігаціях, але ця позиція захисту руйнується. Непередбачувана політика Білого дому цього року зробила облігації частиною проблеми, а не рішенням.

Аналітик Hargreaves Lansdown Кейт Маршал пояснила, що зростання доходності тисне на оцінки акцій. "Оскільки доходність зростає, це відображає зростання доходності більш безпечних активів, таких як облігації, оцінки акцій, як правило, піддаються тиску." Недавнє падіння на фондових ринках США та Великобританії вже довело це.

Дивно, але ринок корпоративних облігацій навпаки знайшов можливість для зростання. Кредитний експерт BNP Paribas Віктор Йот зазначив, що висока прибутковість певним чином вигідна для корпоративних облігацій: "Це приверне попит... зменшить пропозицію... спонукатиме компанії суворо контролювати баланс активів і зобов'язань." Компанії будуть обережнішими перед збільшенням боргу.

Головний економіст Pier Hunter Калум Піклін попередив: "Відсутність кризи на ринку облігацій не означає, що ці процентні ставки не мають економічних наслідків." "Високі доходності" "обмежують політичний вибір", "витискаючи приватні інвестиції", що постійно ставить під сумнів фінансову стабільність на ринку.

Піклін навіть запропонував, що новий раунд жорсткої політики може порушити цей цикл. "Це підвищить довіру ринку, знизить прибутковість облігацій, а приватний сектор також зітхне з полегшенням."

Я не можу не запитати: куди звичайним інвесторам йти під час цього бондингового шторму? Можливо, залишається лише сподіватися, що політики знайдуть більш стійкі рішення, а не короткострокові заходи.