Doanh thu và lợi nhuận của Figma: Tại sao cổ phiếu lại lao dốc mặc dù tăng trưởng 41%?

Những Kiến Thức Chìa Khóa

• Đường đi lên của Figma có vẻ đang chậm lại từng quý trong năm 2025, một xu hướng đã khiến các nhà đầu tư cảm thấy bất an.

• Sự biến động của cổ phiếu IPO trong những tháng giao dịch đầu tiên đặc biệt rõ rệt đối với Figma, được thúc đẩy bởi một yếu tố đơn giản.

Vào cuối tháng Bảy, công ty sáng tạo phần mềm thiết kế Figma (NYSE: FIG) đã ra mắt trên thị trường chứng khoán trong một sự kiện được ca ngợi là một trong những đợt phát hành công khai lần đầu (IPOs) được mong chờ nhất trong ký ức gần đây. Tuy nhiên, cổ phiếu của công ty đã giảm khoảng 20% vào ngày 4 tháng 9, sau khi phát hành báo cáo tài chính quý đầu tiên của mình với tư cách là một thực thể giao dịch công khai.

Các nhà đầu tư đang vội vàng rút lui vì một lý do duy nhất: sự chậm lại rõ rệt trong tốc độ tăng trưởng của Figma.

Trong quý II năm 2025, Figma đã công bố doanh thu là $250 triệu, tương ứng với mức tăng trưởng 41% so với cùng kỳ năm trước. Không còn nghi ngờ gì nữa, tỷ lệ tăng trưởng này nổi bật như một trong những thành tích ấn tượng hơn trong số các công ty niêm yết công khai.

Ngoài ra, Figma đã báo cáo thu nhập ròng quý 2 là $28 triệu. Trong một bối cảnh đầy rẫy các doanh nghiệp phần mềm tiêu tốn tiền mặt, sự xuất hiện của một công ty có lợi nhuận thực sự là một luồng gió mới.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu của Figma đã giảm do sự suy giảm nhanh chóng trong tăng trưởng. Sự phát triển này rõ ràng đã khiến các nhà đầu tư bất ngờ.

Tác động của sự giảm tốc tăng trưởng

Phần mềm của Figma giúp khách hàng của mình tạo ra các trang web và ứng dụng, với cơ sở người dùng bao gồm những gã khổng lồ trong ngành như Netflix và Duolingo. Tuy nhiên, mối lo ngại đang gia tăng rằng những tiến bộ trong trí tuệ nhân tạo sinh sinh (AI) có thể làm suy giảm thị phần của Figma. Dù sao thì, tại sao lại đầu tư vào dịch vụ của Figma khi trí tuệ nhân tạo sinh sinh có thể cung cấp một sự thay thế hiệu quả về chi phí hơn?

Sự tăng trưởng của Figma, tuy nhiên, đã tỏ ra kiên cường trước những mối đe dọa cạnh tranh tiềm năng từ AI sinh sinh hoặc các nguồn khác. Vào năm 2024, doanh thu của nó đã tăng vọt 48% so với năm trước. Quý đầu tiên của năm 2025 chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ 46%. Những con số này thật sự ấn tượng.

Tăng trưởng 41% của Figma trong quý 2 vẫn mạnh mẽ. Tuy nhiên, điều này cho thấy một sự suy giảm đáng lo ngại hơn trong tỷ lệ tăng trưởng. Để làm trầm trọng thêm vấn đề, ban quản lý đã dự đoán doanh thu quý ba khoảng $265 triệu, tương đương với tỷ lệ tăng trưởng chỉ 33%.

Về bản chất, sự tăng trưởng của Figma đang giảm tốc nhanh chóng, giảm từ tỷ lệ 46% trong quý 1 xuống 33% dự kiến trong quý 3 sắp tới. Đọc giữa dòng thông điệp trong hướng dẫn cả năm, ban quản lý dự đoán rằng tăng trưởng doanh thu quý 4 sẽ tiếp tục chậm lại chỉ còn 30%.

Nguyên nhân chính xác của tỷ lệ tăng trưởng nhanh chóng suy giảm của Figma vẫn chưa rõ ràng. Trong khi áp lực cạnh tranh có thể là một yếu tố, điều này có thể không phải là lời giải thích duy nhất. Tuy nhiên, với sự lo lắng hiện tại của các nhà đầu tư, không mất nhiều thời gian để kích hoạt một cuộc di tản hàng loạt sau báo cáo Q2.

Nút thắt trong tình hình cổ phiếu của Figma

Tính đến thời điểm viết bài này, cổ phiếu của Figma đã giảm hơn 50% so với mức đỉnh của nó trong tháng trước. Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn có giá trị vượt quá 30 lần doanh thu, như được minh họa trong biểu đồ kèm theo.

Ngay cả khi định giá Figma dựa trên các dự báo của nó cho năm 2025, nó vẫn giao dịch ở mức khoảng 27 lần doanh thu. Cổ phiếu phần mềm thường có giá trị từ 10 đến 20 lần doanh thu, với điều kiện tăng trưởng và biên lợi nhuận đủ mạnh. Tuy nhiên, 27 lần doanh thu rõ ràng là cao. Với sự tăng trưởng của Figma đang chậm lại, các nhà đầu tư đang tự hỏi liệu sự chậm lại này sẽ kéo dài bao lâu, khiến họ nghi ngờ về giá trị của nó.

Một số người có thể đặt câu hỏi tại sao giá trị của Figma lại đạt đến những mức cao như vậy ban đầu. Có một lời giải thích tương đối đơn giản: Sau IPO, Figma có hơn 487 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Tuy nhiên, công ty và các cổ đông bán cổ phiếu chỉ chào bán khoảng 37 triệu, hay khoảng 8%.

Sau vài năm thị trường IPO trì trệ, các nhà đầu tư rất háo hức để mua cổ phiếu Figma. Tuy nhiên, nguồn cung tương đối hạn chế. Sự mất cân bằng này đã đẩy giá cổ phiếu tăng vọt. Đáng nhớ rằng giá ban đầu của IPO là $33 mỗi cổ phiếu. Ngay cả sau khi giảm 50%, nó vẫn có mức tăng hơn 60% so với mức điểm khởi đầu.

Điều này nhấn mạnh lý do tại sao nhiều nhà đầu tư có kinh nghiệm chọn cách chờ đợi trước khi mua cổ phiếu IPO, bất chấp sự hấp dẫn rõ ràng của chúng. Cổ phiếu IPO có thể thể hiện sự biến động đáng kể trong những tháng đầu giao dịch.

Con Đường Phía Trước cho Các Cổ Đông Figma

Về lý tưởng, những người đã đầu tư vào Figma là các nhà đầu tư dài hạn với một luận điểm đầu tư được xác định rõ ràng - một lý do giải thích cách công ty sẽ tạo ra giá trị trong những năm tới. Ngay cả những công ty thành công nhất cũng trải qua những giai đoạn tăng trưởng chậm lại. Cổ phiếu có thể thường xuyên trải qua những đợt điều chỉnh đáng kể trước khi tăng lên những mức cao mới.

Ban quản lý của Figma đã công khai tuyên bố ý định tạo ra giá trị cho cổ đông bằng cách thực hiện "những cú đánh lớn." Điều này có thể thể hiện dưới dạng một vụ mua lại, đầu tư vào công nghệ mới nổi, hoặc các động thái chiến lược khác. Các nhà đầu tư vào cổ phiếu Figma hy vọng đã xem xét điều này trong quá trình ra quyết định của họ. Cho đến nay công ty chỉ mới công khai được một tháng, nên thời gian chưa đủ để ban quản lý thực hiện những cú đánh này. Do đó, sự kiên nhẫn là điều quan trọng.

Từ quan điểm cá nhân, tôi sẽ do dự khi đầu tư vào một công ty chỉ dựa vào triển vọng của một động thái không xác định trong tương lai - tôi sẽ thích đầu tư vào một cơ hội thị trường đang phát triển và tiềm năng liên tục của doanh nghiệp. Hơn nữa, tôi sẽ tìm cách đầu tư với một mức định giá hợp lý. Figma không đáp ứng được những tiêu chí này đối với tôi.

Trong khi các nhà đầu tư có thể đã thất vọng với báo cáo Q2 và hướng dẫn cho phần còn lại của năm 2025 từ Figma, thì việc các cổ đông từ bỏ vào thời điểm này là quá sớm, mặc dù có những lo ngại hợp lý.