Доходность государственных облигаций: ядро рыночной нестабильности

Доходность государственных облигаций вызывает финансовый цунами, от которого никто не может спастись. От домовладельцев до трейдеров акциями, от правительства до обычных инвесторов, все ощущают это давление. Сначала это были лишь медленные изменения в стоимости заимствований, но теперь это превратилось в "медленно развивающийся порочный круг", как сказал аналитик Deutsche Bank.

Правительства США, Великобритании, Франции, Японии и других стран с трудом справляются с постоянно растущими процентными расходами. Когда инвесторы ставят под сомнение способность этих стран погашать свои долги, они требуют более высокой компенсации за риск, что еще больше повышает доходность облигаций и усугубляет долговую нагрузку. Это трудный для разрыва порочный круг.

Недавняя доходность 30-летних американских государственных облигаций превысила 5%, достигнув самого высокого уровня с июля. Доходность 30-летних японских государственных облигаций достигла исторического максимума, в то время как доходность британских государственных облигаций за тот же период поднялась до самого высокого уровня за 27 лет. Хотя в последнее время доходность немного снизилась, она все еще значительно выше уровней до 2020 года, а высокие кредитные расходы по-прежнему представляют собой большую проблему.

Рынок ипотечного кредитования первым попал под удар. Доходность 30-летних казначейских облигаций США напрямую влияет на самые популярные в США 30-летние ипотечные кредиты, рост доходности приводит к быстрому увеличению ежемесячных платежей. Управляющий фондом W1M Джеймс Картер прямо сказал: "Это не помогает держателям ипотечных кредитов."

Политическое давление, оказываемое Трампом, может привести к краткосрочному снижению процентных ставок, и слабые данные по занятости уже подготовили Федеральную резервную систему к этому. Однако Картер предупреждает, что реакция долгосрочной части кривой доходности крайне негативна: "Долгосрочная часть кривой доходности только испытает панику... Эти доходности, вероятно, будут продолжать расти."

Фондовый рынок также понес серьезный удар. Обычно в периоды рыночной волатильности инвесторы ищут убежище в облигациях, но эта защитная позиция рушится. В этом году непостоянная политика Белого дома сделала облигации частью проблемы, а не решением.

Аналитик Hargreaves Lansdown Кейт Маршалл объясняет, что рост доходности оказывает давление на оценку акций. "С ростом доходности, отражающим повышение доходности более безопасных активов, таких как облигации, оценки акций часто оказываются под давлением." Недавнее падение рынков акций в США и Великобритании уже подтвердило это.

Странно, но рынок корпоративных облигаций, наоборот, нашел пространство для роста. Кредитный эксперт BNP Paribas Виктор Йот отметил, что высокая доходность в определенной степени выгодна для корпоративных облигаций: "Это привлечет спрос... уменьшит предложение... побудит компании строго контролировать свои балансы." Компании будут более осторожны перед увеличением долгов.

Главный экономист компании Piel Hunter Калум Пиклинг предупредил: "Отсутствие кризиса на рынке облигаций не означает, что эти ставки не имеют экономических последствий." "Высокая доходность" "ограничивает выбор политики", "вытесняет частные инвестиции", заставляя рынок постоянно сомневаться в финансовой стабильности.

Пикерлинг даже предложил, что новый раунд ужесточения политики может разорвать этот цикл. "Это повысит доверие к рынку, снизит доходность облигаций, и частный сектор тоже вздохнет с облегчением."

Я не могу не спросить: что делать обычным инвесторам в эту эпоху облигационного шторма? Возможно, остается только надеяться, что политики найдут более устойчивые решения, а не временные меры.