迷因币和山寨币的流动性猎杀，我们是猎人还是猎物？

虽然川普这则贴文最后被证实是假的，不过还是很写实的道出市场血淋淋的一面。

TRUMP: NO CRYING IN THE CASINO pic.twitter.com/d0rK567Bth

— Nox| (@noxflux) March 10, 2025

「流动性」一词总是在市场里传来传去，一下是散户上车的标准，一下又是庄家诱骗人上车的陷阱，在这里提供一些见解，希望在上赌桌时能看的更清楚对家的筹码，最后笑着离场。（以下的庄是泛指控盘的大老板，可以是 VC、机构、交易所、KOL 等等，可以自行带入。）

「低流通、高控筹」是我们的朋友还是敌人？

比特币(BTC) ETF 2021 年通过后开启了这轮市场的上涨，四年间比特币 ETF 快速的成为贝莱德等发行商的金鸡母。但这次不同于疫情前后大水漫灌进入加密货币，流入的资金止步于 EFT 的托管帐户，并未进入山寨市场，让一众高市值、高流通的「VC 币」陷入流动性死局。

相信大家手上多少还有一些上一轮市场高估值的明日之星，而这轮他们未见起色，甚至没站起来过，好消息是难过的并不只散户，庄家们也亏死了。在迷因 (Meme) 为当道的现在，庄家们能扮演把市值吹的更大的角色，某某迷因币快速上涨不外乎是大量资金快速流入低市值资产，而掌握资源「庄」能集结手上的传播链、资金效益等，迅速的营造繁荣的胜景，妖币应此而生。

说到底，这只是金钱游戏的进化版。不成熟的庄家很容易被人看破手脚，鬼才去玩他的游戏，上头的散户忽视风险及资金控管，自然而然会变成针下亡魂。随时地保持理智才是唯一的答案，请和自己的贪婪作战。

反其道而行的代币经济模型

现在疯涨的迷因币背后都有一个不可告人的秘密，事实上的公平发射，从内盘射到外盘并不是真实的市场机制。许多代币背后有着专业的工作室在批量生产，产出流程从抓取市场热点、批量未标记钱包刷交易量、射出外盘后的营销到 X (前 Twitter) 上的造势一气呵成，甚至最后一哩路的上交易所都是生产线的一环。

到这里可能会觉得一切都是阴谋，钱都被他们赚走，但事实上这些造盘者也承担着巨大的风险和损耗。在去年 Solana 迷因鼎盛时期，一天有近两万个迷因币产生，但最终能上交易所的万不及一。没被社群注意到就必须淘汰，换一批再战。链上的代币生成、刷交易量都是不小的磨耗成本。

真实情况是庄家们正在付出成本，吸引市场中所有人的注意力，低流通、高控盘是他们演出这场大戏必备的道具，演出是否华丽、是否吸引市场买单，还是要各凭本事努力搔首弄姿。

合约市场，嘎空与多杀多的剧本

图片为示意

最后，被市场注意到的标的们都有相同特色，就是他们只有少量的代币在二级市场流通。

由于流通盘极小，造盘者可以用相对小的成本来主导价格，营造繁荣的景象。在这些妖币疯狂生长的前、中期流通数量都不会大幅上升，想象中的砸盘获利了结并不是这些庄们的获利途径，真正开始获利是在上到交易所之后，确切来说是完成「合约」的上币。

永续合约的清算是由标记价格 (Mark Price) 所决定，并不是订单布上的最新成交价 (Last Traded Price) 触发，因为最新成交价容易在短时间内急遽波动且易于被操纵，而标记价格基于各家交易所的公式稍有不同，但都是在共同的指数价格 (Index Price) 上加上衰减的资金费率所决定。指数价格则是该资产在各家交易所的现货价格及成交量的加权平均值产生。

这让这些高控盘、低流通的代币有了表演的舞台。

根据交易所合约的持仓量 (Open Interest) 和资金费率数据之间的连动，控盘者可以精确的估算出在现有价格上下方流动性量体。举例来说，上涨过程中持仓量及资金费率都在快速增加，意味着市场中的参与者正在加大对该标的的曝险，控盘方可以在上方布局空单，并在现货市场抛售，引发清算下跌。相反的在资金费率及负的标的中，可以在下方布局多单，并在现货市场大举买进，嘎空上涨。

大量的合约在短时间强制平仓会产生庞大的市价单，为控盘者提供极优的价格平掉他们的仓位 (不论是合约的平仓或是现货的买进或是卖出)，这过程就是流动性的产生。

投机交易，风险与机会的艺术

总的来说，整体加密货币都属于风险市场，享受超额报酬机会的同时也承担着相对应的风险，这对大资金玩家和小资金散户都是不变的定理。

庄家造盘过程中，同时也考验着他们对筹码和资金控制能力，一个不小心砸烂了盘，意味着前期的投资全部打了水漂。社群中时不时狗庄、狗庄的喊着，但偶尔也该替他们想想，毕竟能当人谁想当狗，市场中华丽的喊盘和卖力的演出背后的辛酸无人说道。

散户们其实更应该为自己感到自豪，舞池里没有人在跳舞，装潢再漂亮、再激情的音乐都没有用，我们是别人在正捧着大资金来取悦的对象。但要记得在最激情的时候潇洒离场，不然会最后留下来洗地板。

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